导读

2020年6月6日，由绿法（国际）联盟、北京创投联盟共同举办，北京市道可特律师事务所提供专业支持的“全球疫情冲击下的金融资本市场发展论坛暨 GLGA 中国私募基金行业法律健康指数蓝皮书（2018&2019）线上发布会”成功举行。来自中国金融四十人论坛、北京师范大学金融研究中心等高端智库和国内一流高等院校经济、金融专家教授领导，银行、保险、投资、资产管理等金融机构代表，以及央企、大型国企相关负责人，信息数字高新产业、互联网创新领域杰出企业家，共计百余人参加会议。

新华资产管理股份有限公司副总裁杨帆女士发表了主题演讲。杨帆女士从当前经济形势出发，分析了中国保险资产另类投资的发展情况。她表示，在2018年-2019年，中国保险存在一些另类投资，这些保险资金的特点是规模大、期限长，负债大，有长期性和稳定性保证。对于大型基础设施的重大项目的投入，在银保监会的指导下，投资方向更加服务国家战略，保 险资金在这方面发挥了比较大的作用。此次疫情对人们的生活方式产生了巨大影响，保险资金可能会更加关注在线医疗、健康管理、远程办公等新行业，此外，结合当前中国经济发展的新方针，大健康险、海南博鳌医疗先行试验区、医养、新基建、物流和产业园区等新产业和新行业也是未来中国保险资产另类投资的思考方向。会务组对杨帆女士的发言实录进行整理，摘选核心观点，以飨读者。

《新形势下的中国保险资产另类投资的思考》

杨帆

新华资产管理股份有限公司副总裁

大家好，非常感谢道可特的邀请，今天有幸和大家分享一下新形势下中国保险资产另类投资的观点，大家共同探讨。

前面讲到疫情，对于“疫情”我的观点是这样的，目前不能说“后疫情”，我认为疫情还在持续，我们看到现在的数据，还是蛮触目惊心的，特别担心会不会有第二次疫情的再次爆发，这是全球的人都比较关注的。

下面看看中国在2020年今年以来的情况数据，可以看到GDP下降了，同比下降了6.8%，固定资产的投资、房地产方面都是同比下降的。最近大家说“放水养鱼”，由于经济状态和各国出宽松政策，对中国来讲，M2的速度也非常快。为了稳就业，各种稳，原来讲保持增长的态势，但是现在更多要求的是“稳”。另外，进出口的形势不是那么乐观。

在新的疫情下，前面两位嘉宾都提到了，首先从物理边界封闭，每个人都要保持社交距离，由于疫情的缘故，各个国家也切断了航空航线，包括海外的留学生前段时间大家都在积极呼吁，为什么说5个“1”，就是中国的飞机已经不允许外国的飞机飞进来，中国的飞机也不允许飞出去，就飞机的这件事，中美之间这件事情已经打来打去打了一阵了，最近这两天有所缓和。

大家可以看到，网购和网课和网络会议在频繁使用，使得大家从物理的空间隔离之后，通过网络的使用，使得大家的距离又拉近了，包括今天开会，也在线上举行。我自己手上就有好几个APP软件，有钉钉、有腾讯、有资管协会开发的资管通、有使用微信的会议，我们有多种，包括国外的软件，我们现在也在使用，也是我们改变生活方式很重要的事情。

民粹主义我不仔细说了，民粹主义在疫情之前已经出现了“美国优先”，现在也开始出现了“英国优先”这些口号。

刚才讲到的“逆全球化”，全球化在过去，中国在全球化分工协作中扮演了特别重要的角色，我们也是全球化最大的受益者。通过国际贸易生产加工和过去的产业结构，中国变成了世界最大的工厂。在这次疫情中，我们发现中国在产业链、生产链的过程中，是比较大的受益者，比如在疫情期间，口罩、医疗设备生产在我们国家从来没有间断过。 

同时单边主义抬头，贸易摩擦在疫情爆发之前，2018年、2019年已经开始抬头了。特朗普上台以后，要求制造业回美国，这个呼声非常大。从这个角度来讲，疫情还要持续往下走，会持续多久有待观察。

中国跟世界的关系应该是继续保持开放的心态，中国还是希望多增加与周边国家的贸易往来，包括双边的多重的贸易往来，我们提出的口号是构建人类命运共同体，实际上这次疫情中，各个国家的合作是不足够的，造成了疫情的蔓延，没有得到有效的控制。 

下面我主要跟大家分享一下目前保险另类投资的状况。保险在2018年-2019年之间，有一些另类投资，比如股权计划，基础设施债权计划，不动产债权计划等等。总的来讲，这些保险资金的特点是具有规模大、期限长，比较大的负债，有长期性和稳定性保证，对于大型基础设施重大项目的投入，在银保监会的指导下，投资的方向更加服务国家战略，这方面保险资金也发生了比较大的作用，包括我们公司也投了一些扶贫的项目，这些项目给当地的人民带来了收益。

总体来讲，保险配置的情况还是更多以固定收益类为主，权益类的东西也有，但是不多。保险公司配的金融产品里，大量通过信托去投产品，另外也有基础设施、不动产，包括ABS这类的产品。

比较重要的动向是，保险资管产品的发布。今年3月份发布了保险资管产品的暂行办法，对于我们行业来讲是比较重要的事。从募集方向和对象来讲，可以向合格的自然人进行非公开的发行保险资管产品，对于组合类产品的比例，包括限定，都有明确规定。投资范围也进一步明确了，所有这些都和《资管新规》进一步吻合和对标。

目前保险投资，我们看到有传统投资和另类投资，这也是符合国际趋势的投资变化和演变的过程。过去传统收益类的是利率、企业债，权益类允许我们投的上市公司的股票，公募基金的产品。

过去几年另类产品发生比较大的变化，投另类的金融产品，包括直接投资能看到大量增长的趋势，尤其是在所谓的“资产荒”，其实不是真的“资产荒”，优质资产很难找到，全球低利率环境下，利率投资是一个很重要的途径。 

保险资金在新基建的层面怎么去考虑？传统的基建保险资金参与比较多的是交通、能源，新的基建里面，这个基建项下，2020年政府工作报告已经要求加大新基建的建设，其中包括5G、数据中心的建设。从保险公司的角度来讲，更加希望能够参与能带来稳定现金收益的新基建的投资领域。

最近发布了一个公募REITs试点的通知，对我们是比较有利的试点推动，以前说了很久，真正推出的时间，并不是大家预期得那么快，这次试点往前走了一步。对保险资金来讲，我们也有自己私募的资产支持计划，资产支持计划在过去几年也得到了一定的发展，它的推动跟公募之间会有动作，期望将来可以通过公募的形式进行推出。

这次我们对商业模式和商业逻辑的思考，恐怕要做进一步的重新的考虑，也就是说我们在新的疫情，包括新的冲击下，我们怎么去考虑自己未来的投资方向。一个方向是线上与线下的结合，线上有很多教育和办公，线下有线上和线下的大消费，医疗和健康毫无疑问是一个很受欢迎的，受疫情推动的行业。我们更加会关注娱乐，尤其是线上的娱乐推出。

疫情对人们的生活方式的影响可能会推出一些新的行业，保险资金会更加关注的，前面讲到疫情触发的几个在线医疗，包括健康管理，远程办公，都是我们未来可以考虑投资的领域。

应对疫情还没有结束，二次爆发有多大的可能性，大家现在还不知道。这是长期和病毒共存的时期，我们认为，供应链可能会受到比较大的影响，供应链将来会是怎样的情形，各国会不会重新构建自己的供应链。对于我们国家主要是复工复产、线上线下结合的模式，这点中国做得非常不错。

近期投资的关注，我刚才也讲到了两会提到的“房住不炒”，海南自贸港的推出，我们觉得这个时间节点也具有历史性的意义。

对于下面投资的方向我们也做了一些思考：大健康险，海南博鳌医疗先行试验区，基础设施建设和医养是可以重点关注的。商业地产租金收入下降，会导致行业重新调整，我们重点关注物流和产业园区和其他能产生收益的东西，我们会有新的金融产品，比如新基建，对成熟的项目，尤其和保险主业、寿险主业相关的业绩。另外，数据中心、城铁和轻轨属于投资量大、投资期限长的，和我们会比较匹配。

股权投资方向我们会比较关注分红比较稳定的领域，比如能源，这是原来传统的，ITC是新的行业。分红比例有一定的波动，但是未来资产增值比较大的领域我们也会关注，实物资产，间接投资可以考虑；构建母基金，保证形成比较稳定的分红，获得当期收益，使得保险公司、保险资金更乐于投资。

总体来说，保险资管应该放下大甲方的心态，不要浪费危机带来的机遇，我们应该更好找到与保险资金特点和特性相匹配的，更好地服务于未来的实体经济。

我就讲这么多，感谢大家的聆听。

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