摘要：8月31日，证券日报与中国经济网联合举办“结构性去杠杆和债务风险化解”座谈会，中国金融四十人论坛(CF40)资深研究员、国务院发展研究中心金融研究所研究员张承惠出席并发言。张承惠表示，要利用并购重组市场加快推进企业结构的调整和产业结构的调整。对于企业债务急剧上升，张承惠认为，有政府的原因，金融机构自身在高杠杆形成过程中也做出了“贡献”。同时，企业自身也有责任。此外，由于长期刚性兑付没有打破，投资者在投资的过程中缺少风险概念，无论是什么样的企业发什么样的债，投资者都愿意买，在一定程度上助长了高杠杆企业的高债务情况。绿法（国际）联盟秘书处对其发言进行整理，为推进企业结构的调整和产业结构的调整提供一些思考。

8月31日，证券日报与中国经济网今日联合举办“结构性去杠杆和债务风险化解”座谈会，国务院发展研究中心金融所原所长张承惠出席并发言。

“企业债务急剧上升是最近十年的事情，为什么会带来这样的结果呢？我觉得至少有四个方面的原因。”张承惠表示，一是政府的原因。

二是金融机构自身在高杠杆形成过程中也做出了贡献。

三是企业自身在这一轮债务高起的过程中也有责任。可以从两个维度来看，第一个维度可以从国企来看，国企历来是利润软约束，也是债务软约束的市场主体。负债再多，国企不是特别担心，他们的杠杆率在企业里是较高的。第二个维度可以从民企来看，民营企业在这一轮债务扩张的过程中有三种类型，第一种类型是无奈的扩张，因为民企要维系和银行的关系，银行希望民营企业完成它的信贷任务。第二种类型是被动，这源于金融机构的诱导。比如，在江南地区的县级市担保圈涉及的企业最多达到5000家，形成如此错综复杂的担保圈的相当一部分原因是金融机构的诱导。很多担保企业对被担保企业的信用以及资产负债情况完全不了解，甚至是跨行业的担保，因此可以看出民营企业是被动扩大了债务。第三种类型是企业主动扩大了债务。很多民营企业在高速增长的经济环境中，失去了冷静的判断，盲目的扩张，尤其在它熟悉的主业之外进行多元化经营，但是2008年国际金融危机后有些行业市场出现了收缩，一些民营企业的主业不好做了，主业盈利少了。

四是由于长期刚性兑付没有打破，因此投资者在投资的过程中缺少风险概念，无论是什么样的企业发什么样的债，投资者都愿意买，在一定程度上助长了高杠杆企业的高债务的情况。

对于以上出现的企业债务问题，张承惠也谈了一些对策建议。她表示，一是我国需要转变经济增长方式。 

二是金融机构要加快转型。一方面，要理念转变，进行创新，通过流程行为模式、风控模式的的改造进行转型。另一方面需要进行战略调整，不同的金融机构需要研究自身的业务结构，优势与短板，再科学的制定结构调整的战略和策略，要扬长避短。此外，金融机构的转型还要转变它的信贷文化，应利用最新的风控模式的构建和调整，发现小微企业的消费信贷，分析其还贷意愿、还贷能力等进行更准确的定价，更好的防范风险。

三是要加快多层次资本市场的发展，调整融资结构。需要调整过度依赖银行体系的融资结构，开发资本市场股权融资。

四是需要打破刚兑，进一步规范金融市场的秩序。

五是企业需要调整业务结构。要利用并购重组市场加快推进企业结构的调整和产业结构的调整。

六是要进一步优化支持中小微企业特别是民营企业的政策环境。比如，进一步完善减税降费政策，提高政府的服务效率，维护市场的公平竞争，以及帮助中小微企业融资的支持政策更有针对性。