摘要：

1月30日晚间，上交所发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》(以下简称《实施意见》)，明确了科创板改革的相关内容，自发布之日起实施。

同日晚间，上交所发布了《关于就设立科创板并试点注册制相关配套业务规则公开征求意见的通知》(以下简称《通知》)。《通知》包括了根据《实施意见》等法律法规、部门规章和规范性文件所起草的多个征求意见稿、包括了科创板的股票上市规则、股票交易特别规定、股票发行与承销实施办法等。

绿法联盟研究院将在梳理两份文件的重点的基础上，聚焦各界专家的相关评论和意见，看看他们怎么说？

一．新规关键词

企业上市关键词：注册制、五套标准、六类企业

从上市的程序来看，科创板实行注册制，企业由上交所负责审核，证监会负责注册，信息披露审核3个月内完成，注册20天内完成。

从上市企业的范围来看，未盈利企业、红筹企业以及上市公司的子公司均可在科创板上市，其中，红筹企业需要符合《CDR意见稿》的标准以及科创板的相关标准。具体来看，科创板IPO的门槛有五套标准，预计市值从10亿元到40亿元不等。

从科创板的行业定位来看，《通知》指出，发行人应当就是否符合相关行业范围等事项进行审慎评估；保荐人应当就发行人是否符合科创板定位进行专业判断。上交所在发行上市审核中，可以根据需要就发行人是否符合科创板定位向科技创新咨询委员会提出咨询。

《通知》强调，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。

股票交易关键词：不限发行价，5天不设涨跌停

从发行价定价来看，新股发行价将不设限制，建立机构投资者为主体的询价、定价、配售机制。

从交易机制来看，上市前5日，科创板不设涨跌幅限制，第6日开始，科创板的涨跌幅为20%。

从单笔申报的数量来看，无论是限价申报还是市价申报，单笔申报的数量均应当不小于200股。

投资者参与关键词：50万元，2年经验

个人投资者参与主要有两道门槛：一是申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币50万元(不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券)；二是参与证券交易24个月以上。

此外，除了直接参与投资以外，普通投资者可以通过基金方式参与投资，允许沪港通、深港通投资者投资科创板。

股票退市关键词：直接终止

科创公司触及终止上市标准的，股票直接终止上市，不再适用暂停上市、恢复上市、重新上市程序，上市公司股票被终止上市的，不得申请重新上市。终止上市的标准包括：

一是科创公司构成欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为的，股票应当终止上市。

二是科创公司股票交易量、股价、市值、股东人数等交易指标触及终止上市标准的，股票应当终止上市，具体标准由交易所规定。

三是科创公司丧失持续经营能力，财务指标触及终止上市标准的，股票应当终止上市。科创板不适用单一的连续亏损终止上市指标，设置能够反映公司持续经营能力的组合终止上市指标，具体标准由交易所规定。

四是科创公司信息披露或者规范运作方面存在重大缺陷，严重损害投资者合法权益、严重扰乱证券市场秩序的，其股票应当终止上市。交易所可依据《证券法》在上市规则中作出具体规定。 

二．专家热议科创板新规

盛希泰：多项新举措值得肯定 但降低开户门槛才是根本

洪泰基金创始人、洪泰资本控股董事长盛希泰表示，在此前也曾多次呼吁“搞好科创板有两个前提，第一，充分的信息披露；第二，对造假的发行人主体（即上市公司）严刑峻法”、“寻找真正代表未来的企业，我们需要转变思维，尤其监管要转变以‘净利润’这种单一盈利指标审视企业的做法……”特别是在针对发行人的法律责任方面，首要对象是对造假的发行人主体，即上市公司和实控人严刑峻法。

李大霄：科创板有诸多重大创新 中国股市正式牛市启程

英大证券首席经济学家李大霄表示，科创板是多层次资本市场的重要组成部分，是完善资本市场结构的合理安排，是支持双创的有力举措，是支持创新创业就业的重要渠道，给VC、PE提供了重要退出渠道。特别重要的是进行了注册制的试点，注册制是市场化改革的重要途径，是股价合理定价基础，是消除新股泡沫的重要手段，使得一级市场和二级市场接轨，也使二级市场投资者接手新股的价格不产生过度的偏离，是一项重要的基础制度，而完善资本市场的基础制度对保护投资者利益非常重要。这是一个重大事件，对中国多层次资本市场建设意义重大，影响深远。价值观念将进一步弘扬。红筹股通过发行CDR也能够在科创板落地是重大突破，表明科创板的突出的创新精神，值得高度肯定。

联讯证券李奇霖：科创板体现强者生存的达尔文文化

体现了“优胜劣汰”的竞争性新思维。传统的以银行为核心的融资体系在工业化时代能快速推动经济腾飞，但与后工业化时代的科技创新、产业升级等需求不合。科创板“差异化的上市标准+简化版的严格退市”是资源快速轮转配置，强者生存的达尔文文化内核的体现，将使创新得到尊重。

投中研究院国立波：科创板实施意见符合市场预期

投中研究院院长国立波表示，科创板实施意见基本上符合市场预期。除了注册制、同股不同权、股权激励、退市制度等，实施意见还有两大亮点：一是提出建立科创板持续监管的国际比较优势，体现了对标国际资本市场的监管导向；二是给予创投机构减持退出更加灵活和市场化的安排，由交易所根据市场实践，对特定股东及创投等相关主体减持的方式、数量及比例予以细化。具体来说，对于PE、VC等创投基金减持首发前的股份，在首发前股份限售期满后，除按照现行减持规定实施减持外，还可以采取非公开转让方式实施减持。

申万首席桂浩明：科创板不能忽视企业内部治理结构

桂浩明表示，第一，不要过度追求（科创板）数量，首先要把质量放在第一位。中国是一个大国，科创企业很多，但是真正具有持续发展能力，能够发展成为伟大公司的企业还是少数，科创板有利于企业发展，但是在这个过程中还是要严格把控质量，要把真正具有科创含义的企业筛选出来。在某种意义上讲，质量比数量更重要。

第二，对科创板来说，关注其科技含量，同时也要留意公司治理结构，注重内部管理。因为从实践看，好的企业如果最终没有建立现代管理制度，完善法人治理结构，而匆忙上市，最终很可能会变成内部人控制的企业，进而对投资者带来损害。对企业来说，既然上市，就要严格按照上市公司来衡量，而不是只看科技含量。

国金策略李立峰：科创板成为科研资本转换重要场所

李立峰对新浪财经表示，科创板的设立是一项复杂的、系统性的增量改革工程，需“缜密、稳妥”的推进。如何既能避免不对当前存量A股市场产生大的冲击（资金分流），又能成为一个“给国内高技术、高成长的创新企业带来更多展示的机会，且为它们快捷募集资金、快速推进科研成果资本化带来便利的” 重要场所，成为资本市场设计者所应考虑的问题。

兴业研究乔永远：科创板带来新一轮资本市场发展红利

目前主板和创业板是核准制，科创板将是国内首个场内试点注册制的板块（之前新三板未明确），服务于具有一定规模、拥有核心技术的科创企业细分龙头。设立科创板，实施注册制将有五个潜在正面影响：1）提高直接融资比重，这将促进新兴技术经济融资需要。 2）健全包括场内交易所、新三板、区域场外市场及券商柜台市场的多层次资本市场结构，与创业板形成错位良性竞争。3）引入长线资金，有利于国内投资者分享企业创新发展红利，对未来养老金、银行资管资金配置均有引导作用。4）利空壳资源，淘汰劣质企业。5）有利于创投机构退出，同时通过投行承销、直投等方式增厚券商业绩，由于短期预期（预计营收增厚在2.5%以内）可能高于未来兑现，这可能直接提升板块资本市场估值水平。

刘煜辉：用资本约束破除“荐而不保” 科创板是实验田

中国社会科学院经济研究所教授、天风证券首席经济学家刘煜辉日前在接受中国证券报记者专访时表示，资本市场改革的核心是打造一套新的资本形成体系，从而培育出具备中国特色、能承担资本市场核心功能，并对上市公司股票内在价值真正负责任的市场主体，去理顺参与资本市场各主体间的关系，这个市场化主体就是投资银行。

刘煜辉认为，大力发展国际一流投行，是资本市场制度改革重要抓手，是改革需要寻求的“突破口”“牛鼻子”。可考虑用“资本”约束推动投行发展，通过要求投行在保荐企业IPO过程中，掏出“真金白银”，购买保荐企业股份，“徙木立信”，从而对自己的定价真正负起责任来。科创板不是类似创业板、中小板、新三板的融资板块，是一块新开辟的“实验田”，属于“增量改革”。

贺强谈科创板：建议延长注册制落地时间 推出T+0

全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所长贺强提出：“一个科技型的、创业型的板块推出，全世界的经验最担心都是市场没有交易量，交易冷清最终使得市场破产。所以推出T+0交易，它有利于放大成交量，活跃市场，提高投资者信心，这一点很重要。”

来源 | 新浪财经、中新经纬