要点：今年2月美国消费者价格指数(CPI)同比上涨3.2%，涨幅远高于美联储设定的2%长期通货膨胀目标，也高于1月的3.1%。在经过两年多的大幅加息之后，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上重申对通胀水平仍然过高的担忧。如果美国通胀数据仍旧高低起伏，即便美联储在6月开启降息“大门”，更多可能是美联储在通胀放缓势头之下，用来防止实际利率上升的“抗压药”，而不是解除通胀后顾之忧对经济注入的“兴奋剂”。

——援引自金融时报客户端

在经过两年多的大幅加息之后，美联储的抗通胀“战役”是否已经接近胜利？今年年初以来，美国通胀小幅反弹再度加大市场疑虑。美国劳工部最新数据显示，今年2月美国消费者价格指数(CPI)同比上涨3.2%，涨幅远高于美联储设定的2%长期通货膨胀目标，也高于1月的3.1%。2月CPI环比上涨0.4%，是去年9月以来最大涨幅。2月美国生产者价格指数环比上涨0.6%，涨幅较1月扩大0.3个百分点；同比增幅创2023年9月以来最大值。尽管能源价格飙升为月度数据带来波动，但机票、二手车、牛肉等食品杂货价格的上涨和顽固的居住成本反映通胀已蔓延并根植于美国经济更广泛领域。此类价格居高不下对消费者预期和行为均造成影响。

2022年，美联储加息幅度高达425个基点，其中不乏连续4次加息75个基点的“大手笔”。2023年，美联储在1月、3月、5月和7月分别加息25个基点，累计加息100个基点。但在最近几次议息会议上，美联储均保持按兵不动。虽然美联储2024年3月的经济预测较2023年12月预测更加积极乐观：明显上调2024年经济增长预期由1.4%上调至2.1%，小幅下调2024年失业率预期，由4.1%下调至4.0%；但在利率声明中直言通胀仍旧居高不下。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上也重申对通胀水平仍然过高的担忧。

不过，对比本轮美国大通胀之初，美联储抗通胀“战役”还是取得了不小的成就：2022年6月，美国CPI环比增长1.3%，创2005年来最高纪录；同比增长9.1%，创1981年底以来最大涨幅。当前的CPI数据虽有所起伏，但总体环比增长远低于1%，同比增长在3%左右徘徊。这意味着在本轮大幅加息之后，当前美国通胀已经大幅下滑，但仍高于政策目标之上。对1月和2月通胀加速问题，鲍威尔暗示，最新的月度价格上涨数据并没有真正改变通胀向美联储2%目标回落的总体情况。鲍威尔对通胀前景的乐观情绪也反映在美联储“点阵图”中——19名联邦公开市场委员会成员在经济前景展望中预测，即便今年美国的核心通胀率达到2.6%，高于他们去年12月预测的2.4%，但这并不影响美联储年内降息计划。其中，9名成员预计降息幅度为75个基点，按照每次会议25个基点的速度计算则为3次降息，这是委员会中最普遍看法。

受困于抗通胀前景仍存挑战，即便越来越多的美联储官员表态，美联储将在2024年内终结2年多的紧缩进程并进入降息周期，但鲜有美联储决策者公开表态，美联储已经在遏制通胀的“战役”中获得胜利。这与上周打响发达经济体央行降息“第一枪”的瑞士央行不同：瑞士央行行长乔丹直言，瑞士央行在抗击通胀方面取得了成功，因此得以将利率下调25个基点；他还表示，未来几年通胀率也可能保持在瑞士央行0%至2%的目标范围内。美联储和瑞士央行的“口风”不同，可能意味着，近期通胀形势的小幅逆转尚未对美联储整体利率政策造成重大影响，但经济增长和顽固的核心通胀，将令美联储更为谨慎地对待首次降息的时机和降息路径的选择。

因此，断言目前美联储抗通胀“战役”接近胜利还为时尚早，未来还存在着一定的不确定性。展望未来，从核心服务通胀来看，美国短期通胀下行难言一帆风顺。从主要核心服务分项来看，房价环比增速阶段性高点已过，房租阶段性高点或将显现，不会成为推升核心服务价格明显走高的因素，但短期仍会存在价格黏性；医疗服务就业市场仍相对紧张，亦对其短期价格黏性产生支撑；居民消费支出增速边际放缓，对交通服务、娱乐服务、餐饮服务价格支撑有所减弱。从风险角度来看，尽管目前美国经济总量保持较高韧性，就业市场相对强劲，失业率处于低位，通胀仍是制约美联储货币政策操作的核心变量，但美国经济不确定性有所增强，商业地产风险缓释、零售数据不及预期、消费者信心指数开始走弱等，仍不能排除美国经济衰退风险，或将成为美联储降息的外在考虑因素。换言之，如果美国通胀数据仍旧高低起伏，即便美联储在6月开启降息“大门”，也不意味着美联储即将走上大幅货币宽松刺激之路：降息更多可能是美联储在通胀放缓势头之下，用来防止实际利率上升的“抗压药”，而不是解除通胀后顾之忧对经济注入的“兴奋剂”。

来源：金融时报客户端