要点：随着通胀水平的下降，市场愈发关注美联储以及欧洲央行等发达经济体央行究竟将在何时开始降息。从近期公布的数据来看，欧元区经济整体表现不佳。但对于欧洲央行而言，经济的疲软并不能成为影响其降息的决定性因素，并且欧洲央行认为，过早降息的风险要大于过度加息所带来的风险。从目前的情况来看，对于何时开始降息的问题，欧洲央行的政策决策者们依然保持着相对谨慎的态度。多位欧洲央行官员都表示，降息要“慢慢来”。

——援引自金融时报客户端

随着通胀水平的下降，市场愈发关注美联储以及欧洲央行等发达经济体央行究竟将在何时开始降息。从目前的情况来看，对于何时开始降息的问题，欧洲央行的政策决策者们依然保持着相对谨慎的态度。日前，多位欧洲央行官员都表示，降息要“慢慢来”。

欧洲央行管委、立陶宛央行行长迪米纳斯·西姆库斯表示，随着通胀向目标靠近，欧洲央行到夏天时应该能稍稍放松一下对经济的限制。而奥地利央行行长罗伯特·霍尔兹曼则认为，从目前的情况来看，美联储总是会先行一步，距离时间大概是半年，所以按照目前情况欧元区也会推迟降息。现在并没有看到什么情况需要让欧洲央行提前降息。

值得注意的是，在本轮加息周期中，美联储先欧洲央行一步开始加息，同时，也比欧洲央行早一步宣布暂停加息以及释放降息信号。在此情况下，若欧洲央行选择跟随美联储的脚步对货币政策进行调整，这就意味着，欧洲央行将会晚于美联储开始行动。根据目前市场预期，美联储有可能最早在6月开始降息。在此情况下，欧洲央行开始降息的时间点只会更晚。

从近期公布的数据来看，欧元区经济整体表现不佳。一般而言，比美国更疲软的经济状况应该促使欧洲央行以更快的速度降息。但对于欧洲央行而言，经济的疲软并不能成为影响其降息的决定性因素，并且欧洲央行认为，过早降息的风险要大于过度加息所带来的风险。

欧洲央行最新公布的1月货币政策会议纪要（以下简称“会议纪要”）显示，在经济活动方面，欧元区经济很可能在2023年最后一个季度陷入停滞。而即将发布的数据也将继续显示出短期内的经济疲软。然而，一些前瞻性的调查指标显示，未来经济增长将加快，劳动力市场一直保持强劲。

由此可见，欧洲央行的决策者们并没有对当前疲弱的经济状况产生太大的担忧。如何继续抗通胀，推动通胀回归目标水平，依然是欧洲央行在调整货币政策路径时优先考虑的因素。在此情况下，欧洲央行选择维持高利率有助于应对经济复苏可能带来的通胀上行压力。

数据显示，标普全球编制的欧元区1月HCOB综合采购经理人（PMI）终值从2023年12月的47.6上升至47.9。不过，总体而言，当前欧元区的制造业以及服务业表现均较为疲软，今年1月，德国服务业活动已经从去年底开始连续第4个月下降。受需求疲软的影响，法国服务业在1月继续萎缩，并创下十多年来最长下滑周期。标普全球1月法国HCOB服务业PMI终值为45.4，低于去年12月的45.7。

欧洲央行副行长金多斯曾表示，不认为欧洲央行降息过晚存在风险。会议纪要表示，多次会议以来，实现通胀目标的风险首次被视为大致平衡，或者至少变得更加均衡。欧洲央行管委会普遍认为现在讨论降息为时过早，过早降息比过度紧缩更加危险，如果经济活动比预期更强劲、工资增长加速或出现新的通胀压力，欧洲央行可能需要重新收紧政策。

从目前的情况来看，尽管欧洲央行的决策者们对欧元区通胀水平前景更加乐观，但总体态度依然保持相对谨慎。即便通胀正在得到控制，但薪资的快速上涨以及较大的核心调和消费者价格指数（HICP）压力，让任何有关降息的讨论都显得为时过早。

欧元区去年12月的HICP曾一度出现反弹，从去年11月的同比增长2.4%反弹至2.9%。不过，欧盟统计局最新公布的数据显示，欧元区今年1月通胀率有所放缓，符合预期。但基本物价压力的下降幅度低于预期。具体而言，欧元区今年1月HICP同比涨幅从2023年12月的2.9%降至今年1月的2.8%，逐步接近欧洲央行2%的目标。然而，需要注意的是，扣除食品、能源和烟酒价格的欧元区1月核心HICP同比涨幅仅从去年12月的3.4%降至3.3%，核心通胀的表现依然不尽如人意。

与此同时，欧洲央行也将薪资增长列为需特别关注的数据指标，以监测欧元区通胀走势发展，进而决定是否开始降息。具体而言，数据显示，欧元区去年第四季度谈判工资增长率从去年第三季度的4.69%放缓至4.46%，预示着市场对于工资增长已经见顶的预期。

欧洲央行行长拉加德表示，去年第四季度工资增长数据相对温和，令人鼓舞，但这还不足以让欧洲央行确信通胀已被击败。而欧洲央行执委施纳贝尔则表示，欧元区企业开始通过利润吸收高工资压力，通胀预期脱离2%目标的风险已经减弱。

来源：金融时报客户端