要点：5月份，全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨0.2%，环比下降0.2%。5月CPI、PPI同比变化略低于预期，反映国内需求恢复节奏偏缓，扩大有效需求仍然是当前的政策着力点。当前供给充沛和需求“稳而不强”是主要特征，需要政策继续保持促内需的力度。多种因素影响下，预计未来几个月物价和工业生产价格仍将维持低位。随着经济恢复，今年下半年，CPI和PPI有望逐步回归合理水平。国内宏观政策需要突出对薄弱环节与重点领域的支持，提升政策质效，继续为经济恢复保驾护航。

——援引自金融时报客户端

6月9日，国家统计局发布的数据显示，5月份，全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨0.2%，环比下降0.2%。5月份，全国生产价格指数(PPI)同比下降4.6%，环比下降0.9%；工业生产者购进价格指数同比下降5.3%，环比下降1.1%。1月至5月平均，PPI比去年同期下降2.6%，工业生产者购进价格指数下降2.3%。

总体来看，5月CPI、PPI同比变化略低于预期，反映国内需求恢复节奏偏缓，扩大有效需求仍然是当前的政策着力点。“5月CPI水平显示，在市场供给充分的同时，消费修复力度整体较为温和。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。当前供给充沛和需求“稳而不强”是主要特征，民生银行首席经济学家温彬认为，需要政策继续保持促内需的力度。

CPI同比小幅回升，消费修复力度较温和

整体来看，5月份消费需求继续恢复，市场运行总体平稳，CPI环比下降，同比涨幅略有扩大。

从环比看，CPI下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点。其中，受季节性因素影响，食品价格下降0.7%，降幅比上月收窄。由于市场供应充足，虾蟹类、鲜菜、猪肉、鸡蛋和鲜果价格均下降，占CPI总降幅的六成多。非食品价格由上月的上涨转为下降0.1%。其中，由于假期后出行需求回落，飞机票和交通工具租赁费价格均下降7.2%。但演出活动增加以及夏装换季上新，带动相关产品价格上涨。

从同比看，CPI上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。其中，食品价格上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.6个百分点。食品中，猪肉价格由上月的上涨4.0%转为下降3.2%;鲜菜价格下降1.7%，降幅比上月收窄11.8个百分点。非食品价格由上月的上涨0.1%转为持平。其中，服务价格上涨0.9%;工业消费品中，汽油、燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降11.3%、5.1%和3.3%。

“5月食品价格主导了CPI涨幅变化。”中国银行研究院研究员刘佩忠分析表示，其中，鲜菜是食品价格回升的主因。其他商品和服务价格整体走势平稳。“居民必需消费品与服务价格改善明显，但耐用品等价格仍偏低迷。”周茂华表示。物价整体偏弱，一方面反映相关商品市场供给充足，另一方面也折射出国内消费复苏节奏偏缓。

值得注意的是，以猪肉、鲜菜为代表的食品价格在周期性、季节性上表现偏弱。此外，核心CPI中消费品和服务品出现分化。“家庭快消品以及除旅游外的其他服务业表现稳健，对CPI形成了支撑。”温彬表示。

“整体上看，5月CPI同比继续处在1.0%以下的低通胀状态。”王青表示，背后有三个原因:货币环境不支持物价高涨;疫情期间我国产能未受到明显冲击，现阶段各类商品和服务供给充分;当前仍处于经济恢复初期，居民消费信心有待进一步改善。

PPI继续下降，市场需求有待提振

5月份，国际大宗商品价格整体下行，国内外工业品市场需求总体偏弱，加之上年同期对比基数较高，PPI环比、同比均继续下降。

从环比看，PPI下降0.9%，降幅比上月扩大0.4个百分点。其中，生产资料价格下降1.2%，降幅扩大0.6个百分点，其中，采掘、原材料、加工工业价格分别下降3.4%、1.5%、0.9%。生活资料价格下降0.2%，降幅收窄0.1个百分点，其中，食品价格下降0.3%，耐用消费品价格下降0.4%。

分行业来看，国际原油、主要有色金属价格下行，带动国内相关行业价格下降。由于供应总体充足，但需求偏弱，煤炭、钢材、水泥等行业价格均下降，其中，煤炭开采和洗选业价格下降5.2%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降4.2%。装备制造业价格小幅下降，其中，汽车制造业价格下降0.2%。

从同比看，PPI下降4.6%，降幅比上月扩大1.0个百分点。其中，生产资料价格降幅扩大1.2个百分点至5.9%;生活资料价格由上月的上涨0.4%转为下降0.1%。调查的40个工业行业大类中，价格下降的有26个，比上月增加3个。

“5月PPI数据显示，由于海外经济下行压力加大，原油等国际定价大宗商品价格承压;另一方面，国内终端消费修复偏弱，产能持续释放，钢铁、煤炭等国内主导的大宗商品价格呈下行趋势。”王青表示。

温彬认为，国内工业品价格一方面受国际大宗商品传导影响，另一方面受外需持续回落影响保持整体弱势。当前PPI价格呈现“上游弱于下游、生产资料弱于生活资料、耐用品弱于非耐用品”等特点。“尤其是耐用品消费偏弱，部分下游企业削价去库存。”周茂华表示，除耐用消费品外的需求端则有一定企稳迹象。

专家认为，上游原材料和部分中游加工价格下降，将有助于缓解下游制造业生产成本压力。下半年伴随高基数效应减弱，国内经济修复带动上游原材料和工业品需求上升，PPI同比变化有望转正。

物价水平低位运行，为政策留出空间

多位专家提到，要理性看待当前的物价形势。刘佩忠分析称，我国经济尚处于逐步恢复过程中，呈现出供给恢复较快、有效需求相对不足的结构特征，从而出现了物价水平低位运行的阶段性表现。

仲量联行大中华区首席经济学家庞溟表示，当前经济逐步恢复，供求状况、货币环境与市场主体信心等，都决定了我国不存在长期通缩或通胀的基础。

多位受访专家认为，当前较低的通胀水平，为我国财政和货币政策留出了更多空间。“低物价能为居民消费信心和能力复苏提供良好环境。”刘佩忠认为，温和的通胀水平一方面有助于居民形成稳定的价格预期，有序调整支出结构和节奏，进而逐步提升消费信心；另一方面也有利于促进居民实际工资水平稳定回升，在增强居民消费能力的同时，提高社会整体的消费边际倾向。

“这意味着当前具备加大促消费政策力度的条件。”王青表示，当前仍处于经济恢复初期，居民消费信心有待进一步改善。短期内，政策应当发力促消费，包括适当发放消费补贴、加大对新型消费和服务消费的金融支持力度、着力引导房地产行业尽快转型以推动涉房消费等。但从根本上来看，还是要保持经济较快修复势头，推动就业形势持续改善，通过各种渠道增加居民收入。

展望下一阶段，受访专家认为，多种因素影响下，预计未来几个月物价和工业生产价格仍将维持低位。随着经济恢复，今年下半年，CPI和PPI有望逐步回归合理水平。国内宏观政策需要突出对薄弱环节与重点领域的支持，提升政策质效，继续为经济恢复保驾护航。

来源丨金融时报客户端