要点：PSL（抵押补充贷款，Pledged Supplemental Lending）是指为支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展，由央行以质押的方式向金融机构提供的特种贷款。PSL工具重现，意味着人民银行或已为政策性银行提供了资金支持，有望引导政策性金融机构加大实体经济薄弱环节、重点领域融资支持，充分发挥逆周期调节作用。同时有助于充分发挥其“特定用途、专款专用、保本微利、确保安全”的基本功能。这也意味着结构性货币政策精准发力。目前我国经济处于恢复关键节点，人民银行再度启用抵押补充贷款具有重要意义，预计资金将优先用于保障实体经济重点领域融资，通过进一步扩大有效投资带动就业。此外，政策性开发性金融工具疾速投放落地。政策性开发性金融工具支持了一大批国家重点基础设施项目，并向经济大省倾斜资源，以投资杠杆撬动经济稳步增长。

——援引自财经网、上海证券报

PSL（抵押补充贷款，Pledged Supplemental Lending）于2014年4月由央行创设，具体是指为支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展，由央行以质押的方式向金融机构提供的特种贷款。最初是为国开行支持棚改提供稳定的低成本资金来源。目前，PSL发放对象扩大至国开行、农业发展银行、进出口银行，主要用于支持三家银行发放棚改贷款、重大水利工程贷款、人民币“走出去”项目贷款等。此后PSL的支持领域在上述基础上进一步扩大至生态环保、先进制造业、重大区域发展战略、外贸转型升级等领域。坚持“特定用途、专款专用、保本微利、确保安全”的发放原则，期限为1年、原则上展期次数不能超过4次、实际使用期限原则上不超过5年。

央行提供资金，PSL重新被激活

2022年10月8日，央行公布9月PSL数据，结果显示今年9月当月PSL净新增1082亿元，使得PSL余额达到26481亿元。具体而言，2020年1-2月，PSL分别净新增200亿元与2亿元，当年3月0新增，且此后PSL一直保持净偿还状态，央行再未向三大银行提供过PSL。

此次PSL工具重现，不仅是2020年2月以来PSL余额首次出现正增长，同时也是2018年2月以来PSL净新增规模最大的月份，月度净新增规模也时隔多年重回千亿元以上，意味着央行已经为政策性银行重新提供了PSL资金，即PSL重新被激活。

10月8日，中国人民银行公布2022年9月抵押补充贷款（PSL）开展情况，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款1082亿元。期末抵押补充贷款余额为26481亿元。

业内人士认为，抵押补充贷款时隔多年再发力，意味着人民银行或已为政策性银行提供了资金支持，有望引导政策性金融机构加大实体经济薄弱环节、重点领域融资支持，充分发挥逆周期调节作用。

结构性货币政策精准发力

除了再贷款工具，人民银行亦可通过抵押补充贷款这一工具为特定领域、特定区域以及特定项目提供更为合理有效的资金支持。

2014年4月，人民银行创设抵押补充贷款，主要服务于棚户区改造、地下管廊建设、重大水利工程、“走出去”等重点领域，发放对象为国家开发银行、农业发展银行和进出口银行。

据光大银行金融市场部宏观研究员周茂华介绍，抵押补充贷款能够为政策性银行提供长期限、低成本资金，引导金融机构支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展，有助于降低财政支出压力，通过投放长期限流动性，定向投放信贷，进一步疏通传导货币政策。

“与再贷款工具有所不同的是，抵押补充贷款采取质押方式发放，合格抵押品包括高等级债券资产和优质信贷资产。”周茂华表示。

作为结构性货币政策工具之一，抵押补充贷款的定位为阶段性工具，有明确的实施期限或退出安排。自2019年5月起，随着棚改工作接近尾声，货币化安置力度明显减弱，抵押补充贷款余额稳步下降。截至今年6月末，抵押补充贷款余额降至2.62万亿元。

澳门国际银行发展研究部副总经理任涛认为，抵押补充贷款时隔多年再次被“激活”，有助于充分发挥其“特定用途、专款专用、保本微利、确保安全”的基本功能。这也意味着结构性货币政策精准发力。

为政策性金融补充资金

今年以来，政策性金融频频发力，包括调增政策性银行8000亿元信贷支持基建，部署6000亿元以上政策性开发性金融工具补充重大项目资本金，以及为“保交楼”提供2000亿元专项借款，合计金额达到1.6万亿元。

资产端加大信贷投放，意味着负债端也要相应加大资金筹措力度。农发行此前接受上海证券报记者采访时称，将通过发行债券、吸收存款、向央行申领抵押补充贷款等渠道筹措资金。

记者从业内了解到，抵押补充贷款具有期限长、成本低的特点，更匹配基建项目回款时间长、回报率低的特点。人民银行最新公布的资料显示，截至2022年6月末，抵押补充贷款利率为2.8%。

周茂华表示，目前我国经济处于恢复关键节点，人民银行再度启用抵押补充贷款具有重要意义，预计资金将优先用于保障实体经济重点领域融资，通过进一步扩大有效投资带动就业。

政策性金融发力稳投资

政策性开发性金融工具疾速投放落地。近期，国家开发银行、农业发展银行、进出口银行三家银行完成了6000亿元政策性开发性金融工具投放，仅用时70天。

政策性开发性金融工具支持了一大批国家重点基础设施项目，并向经济大省倾斜资源，以投资杠杆撬动经济稳步增长。据天风证券银行团队测算，预计两批共计6000亿元金融工具额度可撬动1.2万亿元项目资本金，拉动总投资额规模约为6万亿元。

政策性金融撬动各路资金支持基建，商业银行、社会资本迅速跟进，为项目建设注入中长期资金。光大银行披露，截至9月16日，已投放6笔国家重大项目配套融资，投放金额超亿元，已批复授信17笔，总金额100余亿元。建设银行表示，截至9月26日，两批基础设施基金授信总额达2816亿元，确保基金项目配套融资有效推进。

“保交楼”工作也得到快速落实。9月22日，国家开发银行已向辽宁省沈阳市支付全国首笔“保交楼”专项借款，支持辽宁“保交楼”项目。10月1日，农发行披露，该行“保交楼”专项贷款工作已经完成。

来源丨财经网、上海证券报