人民银行8月15日早间公布，当日开展4000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作和20亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.00%，均较前次操作下降10个基点，远超市场预期。

专家指出，降息有助于进一步降低实体经济融资成本，扩大国内需求，巩固经济恢复基础，保持经济运行在合理区间。

 ——援引自中国证券报、金融时报

超预期降息

此次MLF和公开市场逆回购利率下降，均为2022年以来的第二次。

1月，1年期MLF操作利率由2.95%降至2.85%，7天期逆回购操作利率由2.2%降至2.1%，均下降10个基点。

与1月份相比，此次降息可以说远远超出市场预期。

有市场人士称，当前全球主要央行均处于加息周期，国内CPI同比涨幅也呈现抬升势头，近期市场普遍认为人民银行会更多运用结构性货币政策工具，淡化对降准降息等总量工具的运用。对于8月份MLF和公开市场操作，此前市场普遍认为操作利率发生变化的可能性较小。

对于此次超预期降息的原因，业内专家分析，可能主要有两方面。一方面是推动降低实体经济融资成本，进而激发国内需求，巩固经济恢复态势。我国经济正处于企稳回升关键窗口，三季度至关重要。最新发布的7月份经济金融数据显示，经济恢复基础有待进一步巩固，需着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间。

特别是，六七月份新增信贷等融资数据波动较大，7月份新增人民币贷款回落较多。此前，人民银行曾提到如何解决信贷收缩的方案：一是稳定信贷总量，二是降低融资成本，三是强化对重点领域和薄弱环节支持力度。

业内人士指出，当前银行体系流动性持续充裕，信贷资金供给充足，而降低融资成本仍有空间，降低央行政策利率是最直接的做法。

“8月MLF量缩价降，释放出人民银行呵护实体经济，稳货币、宽信用的信号。”光大银行金融市场部宏观分析师周茂华表示，近期公布的金融数据显示，M2同比增速创近6年来最高增长水平，但新增信贷、社融却超预期放缓，反映出目前货币供应量保持充足，但实体经济融资需求偏弱的现象。

中信证券首席经济学家明明表示，MLF和逆回购操作利率下调属于降息操作，以引导LPR和信贷利率下降，进一步刺激有效需求，支持实体经济。

此次超预期降息的另一方面原因是，此前市场利率与政策利率偏离较多，一定程度上反映了市场参与者对降息的诉求，适时适度降低政策利率，有助于收窄两者利差，避免利率体系扭曲。

数据显示，截至8月12日，市场上7天期债券回购利率DR007为1.35%，股份行1年期同业存单发行利率为2.02%，均远低于7天期公开市场逆回购、1年期MLF的利率水平。

货币政策坚持以我为主

当前，海外主要经济体多已进入加息周期。那么，我国在此时降息意味着什么？

周茂华称，中美经济与政策处于不同周期，我国政策保持独立。同时，国内适度发力稳增长，有助于改善市场对国内经济增长预期，有利于股市估值修复，整体利好市场走势。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，本次政策利率下降，或有以下几个原因：

首先是近期宏观经济修复势头较缓，需要货币政策进一步发力。7月官方制造业PMI指数回落至收缩区间，与此同时，刚刚发布的7月宏观数据显示，工业生产、消费和投资增速较上月走低，显示近期经济下行压力有所加大。另外，进入8月以来，疫情散发态势进一步抬头，海南、西藏、新疆等重要旅游区受到波及。为确保下半年经济修复势头，稳定就业大局，需要包括货币政策在内的宏观政策及时出手，加大逆周期调控力度，适度刺激总需求。这是政策利率降低的主要原因。

此外，刚刚发布的7月金融数据显示，新增信贷、社融规模回落，同比增速也有所下滑。“背后的主要原因是当前经济修复进度偏缓，实体经济融资需求不足。通过降低融资成本激发实体经济融资需求，正在成为当前政策的重要发力点。同时，通过降低政策利率带动房贷利率下调，也可改善市场预期，推动楼市尽快回暖。”王青认为，伴随贷款利率较大幅度下行，加之结构性货币政策工具和新设立的政策性金融工具充分发力，预计8月金融数据将显著回升。这将对冲近期经济下行波动，为下半年GDP增速尽快回归合理区间奠定基础。

谈及下阶段货币政策，二季度中国货币政策执行报告指出，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。

本月LPR大概率下降

对于即将公布的新一期LPR，业内专家表示，MLF利率是LPR报价的利率锚，MLF利率下调预示本月LPR大概率将同步下降。

信达证券首席宏观分析师解运亮称，降低LPR是推动实际贷款利率下行最直接的做法。同时，相关部门加强存款利率监管，有效降低银行负债成本，也将为LPR进一步下降提供助力。

解运亮说，当前信贷需求偏弱，为提振实体经济融资需求和稳住房地产市场，降低LPR势在必行。此次政策利率下调后，LPR下行就水到渠成了。

“8月MLF利率下调，意味着当月LPR报价的定价基础发生变化，加之近期银行资金成本也在较快下行，8月LPR报价下降已没有悬念。”王青说，考虑到近期房贷市场向贷款方倾斜，不排除5年期以上LPR报价下降幅度超过10个基点的可能性。

来源 | 中国证券报、金融时报