摘要：近日，中国人民银行与香港金融管理局联合发布公告宣布，债券通“南向通”将于9月24日上线。业内人士认为，作为境内机构“走出去”投资境外债券市场的通道，债券通“南向通”的落地，进一步加速了中国债券市场的国际化进程。债券通“南向通”正式启动，将为包括境内投资者、国际金融机构等市场主体带来历史性机遇。

一、进一步拓展投资者配置范围

内地与香港债券市场双向互联互通即将全面落地。

根据公告，“南向通”是指内地机构投资者通过内地与香港基础服务机构连接，投资于香港债券市场的机制安排。

在投资规则上，公告称，符合中国人民银行要求的境内投资者可通过“南向通”开展债券投资，标的债券为境外发行并在香港债券市场交易流通的所有券种。交易对手暂定为香港金融管理局指定的做市商。

境内投资者可通过“南向通”参与境外债券的发行认购，可以自主选择通过境内债券登记结算机构或境内托管清算银行托管其债券资产。境内投资者可使用人民币或外汇参与“南向通”，相关资金只可用于债券投资。

昨日，中国外汇交易中心、上海清算所先后发布相关交易细则。根据外汇交易中心公告，“南向通”交易服务日为内地银行间债券市场的交易日。交易服务时间为内地银行间债券市场交易时间，具体为每个交易日北京时间上午9：00-12：00，下午13：30-20：00。

债券通“南向通”充分借鉴了“北向通”的成功经验。

交易中心通过与彭博、Tradeweb的系统互联，以及与上海清算所、人民币跨境支付系统（CIPS）等基础设施通力合作，积极发挥内地和香港金融基础设施之间的协同作用，有效连接境内投资者与境外报价商，最大程度支持境内投资者对于多币种境外债券交易、多样化托管结算路径的需求。

二、“南向通”如何运行？

就“南向通”的整体运行框架，人民银行在答记者问中表示，目前，内地金融机构可以自主“走出去”配置全球债券。

“南向通”没有突破内地与香港现行政策框架，主要是通过加强两地债券市场基础服务机构合作，为内地机构投资者“走出去”配置债券提供便捷通道。“南向通”的可投资范围是在境外发行，并在香港市场交易流通的债券。起步阶段，“南向通”先开通现券交易。

与“北向通”一样，“南向通”也采用了国际通行的名义持有人制度安排。内地债券登记结算机构、托管清算银行通过在香港开立名义持有人账户的方式，为内地投资者提供债券托管结算服务。

在投资额度方面，根据公告，“南向通”跨境资金净流出额上限不超过年度总额度和每日额度。目前，“南向通”年度总额度为5000亿元等值人民币，每日额度为200亿元等值人民币。人民银行根据跨境资金流动形势，对“南向通”年度总额度和每日额度进行调整。

渣打亚洲区行政总裁洪丕正表示，随着进入和流出中国市场的双向资本流继续增加，预计“南向通”可投资的债券类别和额度日后将逐渐扩大。

“南向通”如何管理跨境资金流动风险？“南向通”通过在交易、托管、结算、汇兑等各个环节的设计，实现资金闭环管理，并通过交易托管数据报告等方式，强化穿透式监管与监测。

现阶段参与“南向通”的机构有哪些？根据公告，内地投资者暂定为人民银行2020年度公开市场业务一级交易商中的41家银行类金融机构（不含非银行类金融机构与农村金融机构）。合格境内机构投资者（QDII）和人民币合格境内机构投资者（RQDII）也可以通过“南向通”开展境外债券投资。交易对手方暂定为香港金融管理局指定的“南向通”做市商。

三、金融市场双向开放重要一步

债券通“南向通”的落地，被视为中国推动金融市场双向开放、资本项目开放和人民币国际化的重要一步。

人民银行在答记者问中表示，适时开通“南向通”：

1. 有利于完善我国债券市场双向开放的制度安排，进一步拓展了国内投资者在国际金融市场配置资产的空间；

2. 有利于巩固香港联接内地与世界市场的桥头堡与枢纽地位，助力香港融入国家发展大局，维护香港的长期繁荣稳定。

受访专家认为，“南向通”将成为境内投资者投资境外债券市场的新渠道，实现更多元化、国际化的资产配置。此外，通过进一步连接内地与香港金融市场，“南向通”的落地，将成为中国资本账户开放和人民币国际化的最新尝试。

彭博亚太区总裁李冰表示，“南向通”为境内投资者提供了新的资产全球化配置途径，并为境内机构提供真正的国际化舞台和发展机遇；将进一步巩固香港国际金融中心地位，为在港机构提供新的增长机遇；将有助于国际金融机构更深入地接触和了解中国金融市场和客户。

植信投资研究院资深研究员张秉文表示，促进内地和香港市场互联互通，是近年来中国金融市场发展的重要趋势，理财领域也不例外。内地居民个人财富的快速增长和积累，使得分散投资及多元化、国际化配置资产的需求日益增长。“南向通”能够让更多投资者了解海外金融市场，有利于开阔内地投资者的投资视野。

“近年来，我国宏观经济保持增长，贸易顺差稳步提高，人民币汇率保持稳健，资本市场对海外投资者的吸引力与日俱增。”德意志银行大中华区宏观策略主管刘立男表示，同时，进一步深化资本项目改革推动了金融市场的双向开放，利好债券通“南向通”的启动。

刘立男表示，上周，粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点正式启动，债券通“南向通”的启动时机也逐渐成熟。这些举措将进一步促进大湾区金融市场互联互通、提升我国金融市场双向开放水平、助推香港国际金融中心建设。

四、中国债券市场国际化步履不停

由于技术和实施要求的复杂性，“债券通”此前暂未实现南向开放。2017年5月，人民银行和香港金管局发布联合公告，宣布分阶段实施“债券通”，先开展“北向通”交易，此后适时扩展至“南向通”，将其作为境内机构“走出去”投资境外债券市场的可选通道。

2017年7月，债券通“北向通”先行开通，为境外投资者参与中国银行(3.060, 0.00, 0.00%)间债券市场搭建桥梁。在其推动下，中国债券市场开放取得累累硕果。

“北向通”上线已有四年，运行情况如何？人民银行有关负责人表示，“北向通”开通前，境外投资者持有我国债券约为8500亿元人民币。截至目前，这一规模已经达到3.8万亿元人民币，年均增速超过40%。

其中，“北向通”的境外投资者持债规模约1.1万亿元人民币，四年来累计成交量为12.3万亿元人民币。全球前100大资产管理机构中，已有78家参与进来。

该负责人称，实践证明，“北向通”运行平稳高效，已经成为境外机构入市的重要渠道，交易日趋活跃，两地监管合作顺畅，社会各方反响良好。特别是，“北向通”既注意采取多级托管等国际通行做法，切实便利境外机构“一点接入”，又充分考虑我国国情，以穿透式信息收集等一系列安排，有效支持监管和风险防范。

来源丨中国证券网