摘要：国家统计局12日发布数据显示，CPI时隔5个月重回“3时代”，4月PPI跌幅扩大。券商人士认为，4月CPI同比继续回落，回落幅度大于预期，通胀压力继续缓释；而工业品价格跌幅扩大，工业品通缩程度进一步加深。由此预计，宽松的货币政策和更加积极的财政政策有望继续，叠加充裕的市场流动性，A股二季度表现值得期待。

一、时隔5个月重回“3时代”

4月份，国内新冠肺炎疫情防控向好的态势进一步巩固，生产生活秩序加快恢复。国家统计局公布的数据显示，4月份CPI同比上涨3.3%，连续3个月涨幅下降，并在时隔5个月后重回“3时代”。

具体来看，4月份食品价格同比上涨14.8%，涨幅回落3.5个百分点，影响CPI上涨约2.98个百分点。非食品价格上涨0.4%，涨幅比上月回落0.3个百分点，影响CPI上涨约0.31个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%，涨幅比上月回落0.1个百分点。

国家统计局城市司高级统计师董莉娟介绍，据测算，在4月份3.3%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.2个百分点，新涨价影响约为0.1个百分点。

市场机构认为，CPI回落原因时主要在于猪肉价格回落、石油制品价格下降和高基数等。

新时代证券副总裁、首席经济学家潘向东对记者表示，供需缺口收窄叠加高基数，CPI涨幅进一步回落。4月国内疫情进一步好转，生产企业复工复产较为充分，加上天气转暖，食品供应量增加，而国内一些学校开学偏晚，疫情好转也降低居民囤积食品的需要，因此食品供需缺口继续收窄。同时，受国际原油价格波动影响，汽油、柴油和液化石油气价格环比分别下降7.5%、8.2%和3.7%，导致非食品价格环比增速远低于近年同期水平。此外，2019年4月CPI环比上涨0.1%，属于历史同期偏高水平。

民生证券首席宏观分析师解运亮表示，鲜菜价格也明显下降，符合季节性规律；鲜果和鸡蛋价格均小幅下降，反映供应保持充足。

二、货币政策宽松料将延续

CPI走势通常与货币政策较为密切。在CPI实现同比三年降之后，机构对于货币政策保持宽松的预期更加坚定。

财信证券首席经济学家伍超明表示，随着物价的降低，货币政策更能依据实体经济增长的需要来采取措施。

潘向东表示，从5月以来的高频数据来看，蔬菜和猪肉价格继续下跌，而5月CPI仍然面临较高的基数，因此短期通胀压力大概率继续缓解，加上经济增速还没有恢复正常水平以及稳就业压力仍然比较大，未来货币宽松预计会延续。央行一季度货币政策执行报告提到“持续深化LPR改革，按照市场化、法治化原则，有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换，疏通货币政策传导机制，用改革的办法促进社会融资成本进一步下行”、“进一步完善‘三档两优’存款准备金框架，建立健全银行增加小微企业贷款投放的长效机制”。

解运亮表示，贷款加权平均利率仍有下降空间，有利于宽信用政策的进一步实施。

三、经济数据释放积极信号

对于4月CPI及PPI数据，券商人士普遍认为释放出了居民消费逐步修复、通胀压力逐步缓解的积极信号。

浙商证券首席经济学家李超认为，4月非食品CPI负向偏离当月历史均值的幅度较3月好转，反映居民消费在逐渐修复过程中。预计食品和非食品环比都将逐渐向历史季节性均值方向修复，维持年内CPI趋势下行的判断不变。

川财证券研究所所长陈雳表示，除此前延续弱势的交通和通信数据外，上月新增转降的衣着和居住分项均仍处于负增长，且降幅分别走扩0.1、0.2个百分点。究其原因，4月国内需求逐步复苏，但其复苏节奏明显慢于生产供应端，行业短期价格表现承压。

中信证券宏观研究团队认为，4月CPI涨幅较前值显著回落，物价总体可以反映出在后疫情时代供给回升的速度快于需求端的格局变化，后续宏观政策或更多聚焦于提振需求端。工业品价格环比跌幅或至短期最低值，但预计同比下降幅度仍将增大。

四、A股后市值得期待

“从经济增长状况来看，中国经济最坏的时候已经过去了，一季度应该就是经济增长的底部。”徐高认为，现在政策比较宽松，疫情在国内也得到有效的控制，从预期上，最坏的时候已经过去了，资本市场总是反映预期的，因此对资本市场可以乐观一些。此外，充裕的流动性对于资本市场和股票价格能够起到推动的作用，“A股后市是值得期待的”。

陈雳指出，从当前海外疫情的发展状况看，我国主要贸易方的疫情局势仍较严峻，海外订单回补尚需时日，二季度仍需关注新老基建对内需的撬动作用。反映到股市上，便是由主题热点拉动的结构性行情：一是可关注创新升级角度下的科技行业；二是关注城市经济圈建设提速预期下的相关投资机会，包括成渝双城经济圈，海南建设等。

民生证券认为，权益类资产的表现值得期待。5月以来，随着国内疫情得到基本控制，财政政策有发力的必要和空间，在此背景下，权益或迎来较好机会，科技板块和周期板块均有望享受到基建发力带来的好处。

具体到投资方向上，西部证券策略团队指出，根据2020年预期EPS调整趋势，A股盈利预期修复远快于美股和H股。这意味着金融板块盈利受到疫情冲击有限，未来估值修复弹性较大。另外，盈利预期趋于改善的风格指数或行业将有受益于估值弹性。三是疫情后周期修复叠加政策预期或成为短期市场的核心动力。

来源丨证券时报网