摘要：1月11日，中国证监会副主席阎庆民在第二十四届中国资本市场论坛上表示，资本市场的高水平双向开放取得了新的进展，具体体现在行业开放进一步扩大、市场开放进一步扩大、产品开放进一步拓展、走出去合作进一步深入、监管开放性进一步增强。并表示将继续从五大方面加快建设高质量资本市场。绿法联盟研究院将对此进行关注，以下是阎庆民的发言实录：

一、资本市场全面深化改革取得了良好开局

刚刚过去的一年，中国证监会认真贯彻党中央国务院的决策部署，在国务院金融委的统一协调下紧扣落实金融供给侧结构性改革，围绕打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场总目标，这是2018年中央经济工作会给资本市场的定位，资本市场发展目标在哪里？我们简称12字：规范、透明、开放、有活力、有韧性。

资本市场30年的历史，第一次把“有韧性”用进来了，良好开局由几方面构成：

第一，设立科创板，试点注册制顺利落地。从2018年11月5号首届国际进口博览会上宣布在上海金融交易所设立科创板，并试点注册制，历时299天顺利实现科创板落地。

科创板落地半年多来，已经有72家科创企业上市，实现融资840亿，一批关键核心技术市场认同度比较高的科创企业登陆了资本市场。承销、定价、交易、等更加市场化的制度接受了市场的考验。制度性最大的变化就是科创板，更重要的是后面的试点注册制。注册制是在十八届三中全会，关于深化全面体制改革当中提出来的。2014年十八届四中全会已经过去五年多了，这是我们很重要的良好开局的标志。

第二，资本市场全面深化改革顶层设计。从2019年年初开始，从三月份到九月份证监会提出12项重点改革，这12项重点改革逐渐逐步的推进，除了科创板已经开始了，后面的多层资本市场的建设，中介机构能力建设，资本市场的高水平开放，这些我们都按计划往前推。

去年十九届四中全会提出了对资本市场提了四句话，一个是基础制度的完善，另外要建设高度的适应性、竞争力、普惠性的金融体系，来防范化解金融风险。十九届四中全会中国国家治理体系和治理能力现代化，在这个方面强调了资本市场基础制度，同时归纳起来：要适应，要普惠，同时还要有竞争力，化解金融风险。

这一条当前我们重点按照党中央国务院推进的要求，一项一项落地，体现国民经济中，判断资本市场是否具有持续性的标志，要提高持续性就要提升我国资本市场效率、功能和内在的稳定性，让资本市场提高直接融资比例，引领创新发展，推动产业调整升级，提升金融竞争力方面发挥更大的作用。

竞争力，我们资本市场今年即将30年，上海交易所、深圳交易所注册1990年相应成立，我们强调怎么体现竞争力？我们还要把金融基础设施，包括我们证券公司机构他们的市场主体竞争力要提高。国融证券董事长侯守法也讲到，中国证券机构、基金管理公司，它的力量跟传统银行相比还是不够。

一个是我们历史广泛，第二个在国民经济当中发挥稳定性作用，力量薄弱。这几年改革开放，特别是2005年金融机构的化解，走过了14年、15年，开始慢慢向优质、稳健、高效发展。我们130多家券商，比不过一个美国的摩根大通，但是银行这几年改革，都是系统性全球性的，改革开放的推进过程当中，我们空间很大。这个里面竞争力，在十九届四中全会讲到国家治理能力现代化，这是非常值得我们未来要研究，要发展的。

另外还有普惠，过去针对低收入国家世界银行也讲到进行普惠金融。在资本市场的发展中，去年的金融稳定第八次委员会专门提出来，营造一种让广大人民群众迅速增长财富管理需求，实现保值增值的一种生态。

我们在研究资本市场，除了传统从融资端研究，比如资本市场筹多少钱；在投资端我们也研究。12项改革当中，充分考虑两端入手，双侧结构，除了融资端，还要从投资端开始，大家去资本市场投资，买了各种的债券，买了各种的基金，不能亏的血本无归。（人民大学）资本市场学院今后可以这方面深度挖掘。

第三，大力推动提高上市公司质量。按照两次中央经济工作会议讲话，把市场入口管好，退出口管好。这次中央经济会议有一句话叫健全退出机制，这一条我们还是在市场的运行当中，主体发展中发挥上市公司的作用。我们现在3777家上市公司，真正上市公司本身要实现高质量发展还是挑战很大。

上市公司质量，举个例子，大家看到我们最近支持中国船舶(22.310, -0.34, -1.50%)、中国动能债转股，这也是标志性的。上市公司质量不好，上市资本市场主体运行不健康，资本市场的波动就大。研究资本市场的波动，研究资本市场的交易，风险计量，模型设计，参数使用误差都会很大。

第四，资本市场有了良好的开局，还要积极推动加大法治的供给。刚刚结束了第十三届全国人大15次会议审议通过新的《证券法》，将于今年3月实施，非常重要的就是注册制。

其实，新的《证券法》历经4年半，从2015年开始，2019年再不通过人大的第四次审议，那就变成一个废案了，这是很重要的标志性意义。

我们加了信息化披露要求一章，另外加强了投资人的保护。投资人的保护和教育至关重要。我们去年和教育部专门联合下发了一个文件关于加强投资人的教育，进入义务教育，进入国民教育，这个在国际上早就解决，我们没有解决，这是我们基础工作，或者按照十九届四中全会讲的基础制度，还是缺陷比较大。

第五，相关的配套改革举措有序推进。新三板我们已经面向社会征求意见，经过国务院批准已经发布了，下面战略层、精选层、分层的改革解决新三板的流动性问题，解决新三板做市商的问题，解决新三板融资率低的问题，包括债融资改革方案，已经完成公开征求意见；包括公募的产品推动中长期进入市场。

我们市场的稳定性在哪里？我们权益类投资当中公募型本身不多，我们在座有做基金的，大家前几年做货币化的基金多一点，或者做一些债券型的基金多一点，真正的股票、权益类的还是不多的。

这一条我们希望向国际最佳监管实践过渡，学习除了养老金、企业年金，另外还要加社保。还有我们自己基金本身（规模）也小，公募基金大概3万多亿，加上私募2万多亿，也就是5万多亿。所以我们有一个数据，股票基金占比从年初16.8%提升到21%，这个数开始慢慢涨，中长期入市的基金一定要增加，这样才能市场良好开局。

二、资本市场的高水平双向开放取得了新的进展

第一，行业开放进一步扩大。证券基金行业对外股比限制，今年分三段，四月份、九月份到年底全部放开。目前我们已经批准了3家外资控股证券，比如说野村东方、摩根大通、瑞银，第一步取消外资股比限制证券今年要实施，去年我们已经新登记的外资私募证券基金管理有七家，比如富通、桥水等，头部已经开始为证券基金投资提供服务。

第二，市场开放进一步的扩大。沪深港通机制持续优化，沪伦通正式开通。中日ETF产品落地，明晟，富时等国际公司不断提高A股纳入比例。2019年沪深股通资金的净利润超过了3500亿，充分显示全球投资对中国经济的资本市场信心。

第三，产品开放进一步的拓展。人民币计价的原油期货上市一年多来境外投资者稳步增加，交易量稳步提升，铁矿石期货，PTA期货相继引入境外投资者，国际价格影响力不断的提升。

第四，走出去合作进一步深入。积极支持国内外上市公司发挥技术业务融资渠道的优势，通过跨境并购的方式走出去，开创互利共赢的新局面。去年全市场上市公司跨界并购有117单，交易金额大约1245亿，证券期货经营机构稳步扩大海外布局，部分交易所加强与“一带一路”沿线国家加强合作。

第五，监管开放性进一步增强。证监会有一个国际证券监督组织，在西班牙马德里。我们主动参与国际金融治理，跨境监管执法成绩效应逐步提高，2018年G20 OECD完成了上市公司的准入以后，我们进一步的借鉴了保护中小投资者的国际经验，吸收世界银行建议，推动修订相关法律和规则。

去年2020营商环境报告当中，中国在2019年营商环境的保护中小投资指标排名由2018年64位大幅度提升到28位，中国人口多，第二我们是散户为主的市场，在世行评估组当中，我们样本在全球是标志性的，我们也是国际证券监督组织C8的牵头人。

三、防范化解重大金融风险取得阶段性的成效

去年一年，面对外部严峻复杂的环境，我们坚决好落实好中央六部委的要求，按照国务院金融委统一部署，继续做好股票质押、债券违约、私募基金的风险。我们提出“让灰犀牛冲不过，也让黑天鹅飞不起来”。

2018年我们做资本市场的研究，整个形势波幅比较大的，最低达到2468亿，当时股票质押这部分风险面临平仓、强制平仓的非常多，经过去年2019年一年大力的缓解，股票质押的上市公司数量和融资余额分别较年初下降357家和3300亿，第一大股东质押比例，80%的公司较最高峰也下降了30%。

第二个债券违约，2019是高峰，包括今年依然是一个高峰，特别是一些民营企业非常严峻，总体现在债券违约率比较低。私募这块是比较特殊，这是一个中国特色值得研究。未来我们财富越来越多，大家投资不会少。这次《证券法》把机构信托受理和资产证券化，放到《证券法》由国务院授权相应制度监管，所以私募大家可以好好研究，因为它不是一个持牌的金融机构，在国外不是一个特许金融机构。但是这五年发展很快，去年年底大数13.5万亿，这个数已经和公募基金不相上下，公募基金大数14万亿。

风险化解上我们现在对私募主要是防止假私募，本身以私募的名义搞非法集资，那就有问题了，全球大的私募黑石、德邵、桥水等，这些基金都是专业人士、权威人士，他们对自己的声誉看得非常重要，道德风险放在最低，因为私募本身有一个投资适当性有一个门槛的，至少一百万以上。

四、加快建设高质量的资本市场

要加快建设高质量资本市场，一是以注册制改革为契机，完善发行、上市、交易结算、退出等基础制度；二是加强顶层设计，凝聚各方合力，持续推动上市公司质量提升；三是注重投融资平衡发展，推动更多中长期资金入市，促进行业机构增强财富管理能力；四是推动资本市场对外开放从要素流动型开放向制度型开放转变；五是加强开放条件下风险防范能力和监管建设能力。

做资本市场预期管理非常重要，应用一些计量的经济学，把外生变量和内生变量加起来研究，对资本市场的发展，未来要从要素流动型的开放向制度型的开放转变，一系列的制度，统计制度、核算的制度等，可能都要被打破。

2019年，面对外部严峻复杂的环境，证监会防范化解重大金融风险已取得阶段性成效。经过2019年的大力缓解，股票质押的上市公司数量和融资余额分别较年初下降357家和3300亿元，第一大股东质押比例方面，80％的公司较最高峰下降30％。债券违约率目前控制的比较低。下一步，证监会将继续做好股票质押、债券违约、私募基金的风险防控工作。

来源 | 新浪财经