继资管新规后，资管领域再出重磅新政。10月12日，央行发布《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》（简称《认定规则》，下同）。这也是资管新规的重要配套细则。

《认定规则》发布后，不乏观点认为其严格程度超出预期，这也主要由于《认定规则》明确“银行业理财登记托管中心的理财直接融资工具”、“北京金融资产交易所的债权融资计划”为非标准化债权类资产。此前市场还预期上述二者能正式获得标债资产的身份认定，以此实现非非标转标。

银保监会有关部门负责人曾在去年就《商业银行理财业务监督管理办法》答记者问表示，延续现行监管规定，要求银行理财产品投资非标准化债权类资产的余额，不得超过理财产品净资产的35%或本行总资产的4%；投资单一债务人及其关联企业的非标准化债权类资产余额，不得超过本行资本净额的10%。

标准债权产品5大标准出炉

央行10月12日公告称，为规范金融机构资产管理产品投资，强化投资者保护，促进直接融资健康发展，有效防控金融风险，根据《中国人民银行中国银行保险监督管理委员会中国证券监督管理委员会国家外汇管理局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号，以下简称《指导意见》）要求，现就标准化债权类资产的认定制定本规则（《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》）。 

根据《认定规则》要求，其他债权类资产被认定为标准化债权类资产的，应当同时符合以下条件：

1．等分化，可交易。以簿记建档或招标方式非公开发行，发行与存续期间有2个（含）以上合格投资者，以票面金额或其整数倍作为最小交易单位，具有标准化的交易合同文本。

2．信息披露充分。投资者和发行人在发行文件中约定信息披露方式、内容、频率等具体安排，信息披露责任主体确保信息披露真实、准确、完整、及时。

其中，发行文件中明确发行人有义务通过提供现金或金融工具等偿付投资者，或以破产隔离的基础资产所产生的现金流偿付投资者，并至少包含发行金额、票面金额、发行价格或利率确定方式、期限、发行方式、承销方式等要素。

3．集中登记，独立托管。在人民银行和金融监督管理部门认可的债券市场登记托管机构集中登记、独立托管。 

4．公允定价，流动性机制完善。采用询价、双边报价、竞价撮合等交易方式，有做市机构、承销商等积极提供做市、估值等服务。买卖双方优先依据历史成交价格或做市机构、承销商报价确定交易价格。若该资产无历史成交价格或报价，可参考其他第三方估值。提供估值服务的其他第三方估值机构具备完善的公司治理结构，能够有效处理利益冲突，同时通过合理的质量控制手段确保估值质量，并公开估值方法、估值流程，确保估值透明。

5．在银行间市场、证券交易所市场等国务院同意设立的交易市场交易。为其提供登记托管、清算结算等基础设施服务的机构，已纳入银行间、交易所债券市场基础设施统筹监管，按照分层有序、有机互补、服务多元的原则与债券市场其他基础设施协调配合，相关业务遵循债券和资产支持证券统一规范安排。

界定“标准化债权资产”

根据《认定规则》，本规则所称的标准化债权类资产是指依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券，主要包括： 

1．国债、中央银行票据、地方政府债券、政府支持机构债券、金融债券；

2．非金融企业债务融资工具、公司债券、企业债券；

3．国际机构债券、同业存单、信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的资产支持证券，以及固定收益类公开募集证券投资基金等。

《认定规则》提及，符合前文“第5条”认定准则所列相关要求的机构，可向央行提出标准化债权类资产认定申请。央行会同金融监督管理部门根据“第2条”认定准则所列条件及有关规定进行认定。

此外，《认定规则》还指出，不符合前文“第1条”、“第2条”、“第3条”所列条件的债权类资产，为非标准化债权类资产，但存款（包括大额存单），以及债券逆回购、同业拆借等形成的资产除外。

点明6大非标债权类资产

《认定规则》最后还指出了相关的非标准化债权类资产，包括：

1．银行业理财登记托管中心有限公司的理财直接融资工具；

2．银行业信贷资产登记流转中心有限公司的信贷资产流转和收益权转让相关产品；

3．北京金融资产交易所有限公司的债权融资计划；

4．中证机构间报价系统股份有限公司的收益凭证；

5．上海保险交易所股份有限公司的债权投资计划、资产支持计划；

6．其他未同时符合“第2条”所列条件的为单一企业提供债权融资的各类金融产品。 

各界声音，最新点评

各界认为较为严格的部分主要在于，定性银登中心、北金所与保险ABS为非标，非标转标难度进一步提升。“此前部分企业主体由于信贷额度或行业约束难以直接获得表内信贷支持，只能借助非标，在转标难度提升后，银行和理财等广义基金可能会进一步限制对这些企业的融资。”联讯证券首席经济学家李奇霖表示。

截至2019 年6月末，非保理财产品的余额为22.18万亿，理财投资的杠杆率为113.3%。2018 年和2019年上半年，理财资产端收益率快速下行，且信用债收益率处于历史低位水平，银行理财为提高产品收益以维系客户，在投资端维持了一定比例的杠杆水平。

当然，鉴于资管新规和理财新规的限制，净值化理财产品投资非标资产在久期和投资比重上存在限制，银行的非标持仓占比的确在下降。截至19年6月末，银行理财持有非标债权的比重略下降至17.02%。

华泰宏观李超团队认为，央行《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》对非标的较严管控使得稳增长压力加大，后续正式稿仍存在适当放松的可能性；认定标准的出台意味着资管新规最重要的后续事宜落地，对金融机构适时调整资产结构、规范市场生态，均有较强的正面意义。

来源 |  Wind 、第一财经