摘要：在“2018清华五道口全球金融论坛”上，社保基金原副理事长王忠民、中欧基金董事长窦玉明、先锋集团中国区总裁林晓东等资管圈大咖，就资产管理的发展趋势与展望做了主题演讲和分析。恰逢中国公募基金20年，对过去公募基金发展的思考，以及对标海外基金行业发展，未来中国公募行业该怎么走？绿法（国际）联盟秘书处对王忠民先生的发言观点进行整理，共同关注并防范金融市场发展中的风险问题。

将“一地鸡毛”梳理成“羽绒服”

在5月20日的“2018清华五道口全球金融论坛”上，全国社保基金理事会原副理事长王忠民谈到，近期信用风险当中违约事件已大面积爆发。可以用市场性方法来解决我们碰到的一些风险问题，把风险更多地交给市场去化解、平抑。他提到四种处理风险的有效的市场工具，包括破产保护、高收益债、优先股和SPV。

他具体解释：第一，风险要暴露时，我们形成共识说不做这件事了，在所有的金融工具和风险结构当中有一个全球通行的办法，叫“破产保护”。意思是债权、股权，权益和负债，甚至流动性的应收账款等，一些风险连接时，保证所有交易主体的参与方在公司平台中原有的债权或股权，或流动性的利益。在保护一切参与方的情况下把公司解体、破产，而不是等到大家利益都受损时“恶性破产”。

“你一定在风险暴露的前置当中有破产保护的思维，有破产保护的制度性的工具运用，不然的话你不可能找到刚性兑付的最后的风险承担者。”王忠民说。

第二，在市场中发行新的信用产品，可以解决前置信用问题，比如一种金融工具叫“高收益债”，即拿我此刻的信用去发债。用新的债券、新的价格确定，用新的资产评估，用新的风险指数标出新的市场中的价格，用这个价格找到资金的供求端口的逻辑，才能解决了公司的问题。

第三，从权益角度看，之前我们用偏了的一种工具“优先股”。优先股是当企业经营有很重大的问题，股权的内在收益率和股权的价值在迅速下行时，投资人进去注入一部分，把公司的重大决策、重大方向等放到投资人手里，比如巴菲特的伯克希尔就用优先股工具，08年金融危机时最大的受益者是美国财政部，用的也是优先股方法。

第四，SPV（特殊目的实体）是把所有资产打包、做一个转型，解开原有资产和交易结构，重新搭建一个可变的利益主体、一个特殊目的的载体公司，把有效的资产放在里边，无效的资产交易出去。SPV可以搭出新的金融场景当中的证券化场景、债券化场景等。

王忠民总结，有了这些市场化的工具，我们可以将原来的“一地鸡毛”梳一梳变成“羽绒服”，变成新的公司，变成再评估下的债权、再交易下的股权，搭建一个走向未来的平台。

“我们有处理前置风险的一个有效工具仓，就等于有了十八般武器，尽管还不是很完善的武器，但是我们今天最缺的恰好是事中风险处理的市场化交易和工具的平台。我们需要共建事中处理，共建资管当中风险有效的制度和有效的工具供给，希望它来得快一点、猛一点，能解决我们当下的现实资管风险。”王忠民说。