要点：根据俄罗斯央行公布的3月利率会议纪要，在3月的议息会议上，因为目前通胀压力的下降幅度不如2023年底那么明显，俄央行只考虑了将基准利率维持在16%不变的政策选项。今年以来，俄央行始终保持按兵不动的态势。虽然当前俄罗斯居民和企业的通胀预期持续下降，但通胀仍然处于高位——这决定了当前俄罗斯通胀可能具有一定的惯性，监管者或难掉以轻心。因此，未来一段时间内，俄央行可能还将继续坚持反通胀立场。

——援引自金融时报客户端

当地时间4月1日，根据俄罗斯央行公布的3月利率会议纪要，在3月的议息会议上，因为目前通胀压力的下降幅度不如2023年底那么明显，俄央行只考虑了将基准利率维持在16%不变的政策选项。会议纪要显示，反通胀可能需要进一步上升利率，过早降息可能会导致第二轮通胀，这将更难以应对。为了遏制通胀，俄央行自2023年7月以来实施了5次加息；去年12月更是大幅加息100个基点，至16%，利率升至2022年4月以来的最高水平。今年以来，俄央行始终保持按兵不动的态势。俄央行下一次利率会议将在4月26日举行。

俄罗斯国家统计局最新公布的数据显示，该国2月通胀同比攀升至7.7%，高于1月的7.4%，为1年来的高点，约为俄央行设定的4%通胀目标的两倍。同时，核心通胀率在2月触及7.6%的一年高点，高于1月的6.8%。环比通胀2月为0.7%，低于1月的0.9%。俄罗斯2月物价同比上涨的主要原因是服务价格上涨8.5%，高于上月的8.1%。非食品类产品的通胀率也从1月的6.2%上升至6.6%。然而，食品价格通胀稳定在8.1%。不过，就环比价格而言，2月食品价格涨幅从1月的1.3%降至0.8%，而非食品价格涨幅从上月的0.5%降至0.3%。另外，2月服务业的环比通胀率也很高，为1.1%，高于1月的0.8%。

俄罗斯年化通胀率在2022年大多数时间内都位于10%以上的高位区间。2023年3月至6月，俄罗斯通胀数据回落至4%的目标值之下，但随后却出现再度升高势头。不过，与去年由西方制裁所引发的卢布贬值所致不同，本轮通胀上行主要由以机械和设备制造业为代表的实体经济内循环所致。

多项指标显示，俄罗斯经济在2024年第一季度继续快速增长。在家庭收入显著增加和消费者信心积极的情况下，消费者活动依然活跃，企业投资需求仍然很高。与此同时，劳动力市场紧缩再次加剧。劳动力短缺是制约商品和服务产出扩张的关键因素。失业率已降至历史最低点。多重迹象显示，尽管西方阵营在俄乌冲突爆发后，采取了大量旨在抑制俄罗斯经济和财政收入的制裁措施，但在合理有效的政策引导和充足的政府支出推动下，俄罗斯的经济增长和消费需求却展现出良好弹性，包括出口导向型企业在内的各类企业，都已逐渐适应深度制裁环境。从某种意义上而言，自俄乌冲突爆发以来两年多的时间内，俄罗斯总统普京实现了“不可能三角”——确保宏观经济稳定、让民众安居乐业、为俄乌冲突提供足够资金。

俄央行在3月利率会议中表示，目前的通胀压力正在逐渐缓解，但仍然很高，过去一年的加息将最终压低通胀，但现在判断加息的速度还为时过早。从中期来看，通胀风险的平衡仍倾向于上行，这意味着未来几个月价格上涨更有可能加速而非放缓。根据俄央行的预测，2024年通胀将下降到4.0%至4.5%，并将进一步稳定在接近4%的水平，前提是经济将在很长一段时间内保持紧缩的货币政策。

经济学家表示，当前，俄国内需求仍然超过了扩大商品和服务生产的能力，劳动力市场紧缩再次加剧。在2023年下半年大幅上调关键利率后，俄罗斯货币政策正在收紧。金融市场各部门的名义利率和实际利率继续上升。家庭资金流入定期存款的情况保持稳定。自今年年初以来，企业和抵押贷款的增长速度有所放缓。然而，在零售业，无担保消费贷款已经加速增长。较高的收入使家庭能够同时增加储蓄和消费。此前关键利率上调对贷款的影响预计将在未来几个月加强。由于一系列宏观审慎措施和大多数放松的银行监管措施撤销，银行贷款条件将进一步收紧。

从中期来看，俄罗斯通胀风险在平衡中仍倾向于上行。加大俄罗斯通胀风险的因素包括贸易条件的变化、持续高企的通胀预期、俄罗斯经济偏离平衡增长路径的上行幅度加大以及财政政策正常化路径等。因此，虽然当前俄罗斯居民和企业的通胀预期持续下降，但通胀仍然处于高位——这决定了当前俄罗斯通胀可能具有一定的惯性，监管者或难掉以轻心。因此，未来一段时间内，俄央行可能还将继续坚持反通胀立场。

来源：金融时报客户端