要点：10年期美债收益率大幅攀升，再次创下了阶段性新高。专家普遍认为，美国国债收益率上升的一部分原因与期限溢价有关；另一部分原因则来自美国近期颇具韧性的经济数据，债券收益率持续上升可能减轻对美联储加息的需求。美联储正在密切关注政府停摆风险。如果政府关门，美国货币当局会立即停止加息。

——援引自金融时报客户端

受美国最新就业数据的影响，10年期美债收益率大幅攀升，再次创下了阶段性新高。美国国债作为全球最大的债券市场，其走势往往能够反映出全球资本市场的风向，它的背后隐藏着哪些经济密码，美国经济将走向何处？

10年期美债利率升至新高

在过去的几周，美债收益率显著上升，令美国股指承压。上周，美国10年期国债收益率短暂触及5%，随后徘徊于4.9%附近，创下2007年以来新高。但短端的2年期却高位回落至5.2%以下，两者利差接近零值水平，收益率曲线倒挂程度近期有明显缓解迹象。

专家普遍认为，美国国债收益率上升的一部分原因与期限溢价有关；另一部分原因则来自美国近期颇具韧性的经济数据，债券收益率持续上升可能减轻对美联储加息的需求。

嘉盛集团分析师坦宁顿表示，无论从曲线和水平来看，“熊陡”是最痛苦交易，即在收益率上涨的情况下，长期限的债券收益率上行速度快于短期限债券的收益率。在过去很长一段时间，美债处于倒挂状态，如今的“熊陡”就导致收益率曲线走平，这也被称为“倒挂解除”，即“陡峭化交易”，此时投资者买入短债，卖出较长期的债券。除了上述债务供应量增加的原因，这一情况出现的原因可能在于，各界愿意相信美国经济可能会避免严重衰退。

从衡量经济是否增长的重要指标来看，对于三季度的经济增长数据，根据彭博社对经济学家进行的调查，预计美国国内生产总值（GDP）在7月至9月将以4.3%的年化速度增长。这一数据表明，相较于欧洲和亚洲，美国仍然是全球经济的强大引擎。其中，个人消费是美国经济的主要驱动力，预计将以4%的速度增长。

显然，在经历了近两年的加息之后，坚韧的需求正在考验美联储官员的政策能力。尽管通货膨胀已远离高峰，但价格压力几乎是美联储调控目标的两倍。

高盛集团经济学家表示，过去几周美国国债收益率飙升至历史高位，这将抑制经济增长并埋下金融风险隐患，不过该行仍预测美国经济不会陷入衰退。

美国经济面临多重风险

美联储日前发布的经济状况褐皮书显示，美国大多数地区自9月份以来，经济活动变化不大或几乎没有变化。报告显示，美国物价继续温和上涨。制造商的投入成本增长已经放缓或稳定，但服务业公司的投入成本继续上升。燃料成本、工资和保险的增加导致各地区物价上涨。报告指出，目前美国的销售价格增长速度低于投入价格的增长速度。

从近期的数据来看，美国劳动力市场继续保持强劲。美国劳工部上周四公布的数据显示，美国至10月14日当周初请失业金人数为19.8万人，这较上周减少了1.3人，低于市场预估的21万人，保持在历史最低水平附近。这表明美国劳动力市场依然紧张，是持续通胀的潜在因素。但最近几周，已宣布的裁员人数一直在上升，这表明申请失业救济人数减少的趋势可能很快就会扭转。

此外，美国恶化的财政状况正在引发另一场“美债风暴”。美国政府财政赤字不断增加，通过发行债券进行融资，美债收益率的上升就表示市场对美债购买需求减少，美国政府的融资变得更难，美国国债收益率处于高位也会带来一系列的风险。

美国财政部10月20日宣布，在9月30日截止的2023财政年度，预算赤字相比上一年度增长23%，达到1695万亿美元。联邦开支同比减少2%，但财政收入减少幅度达到9%。最主要的原因是：不仅企业上交的税收减少了，作为联邦收入第一来源的家庭税收也减少了。而在支出方面，2023财年联邦政府吃够了美联储加息的苦头，其债务成本比前一财年多出很多。美债2023财年的利息支出为8790亿美元，比2022财年多出1620亿美元。

资管公司雷蒙德—詹姆斯合伙公司的首席投资官拉里·亚当表示，该公司等一些机构的分析倾向于美国经济将陷入短期衰退，而不是受控制的着陆。亚当列出了四个原因。首先，所谓的就业创造指标开始下降。其次，消费支出再次受到压制，这体现在学生贷款申请增加以及旅游需求下降等方面。人们正疲于应对电费和天然气价格的上涨。第三，抵押贷款和个人融资需求下降，信用卡消费金额上限收紧。第四，政府停摆的威胁为席卷全国的罢工浪潮增添了理由，尤其是在汽车行业。各大汽车厂商在增加利润的同时却不关注员工的工资要求。

美联储下步如何抉择

当地时间上周五，克利夫兰联储主席梅斯特表示，她认为美联储今年仍有可能再加息一次，与该行9月份发布的“点阵图”一致。梅斯特重申这一立场是适当的，“这与我自己对经济状况、经济前景和前景风险的解读是一致的。”她认为，目前美国通胀风险偏向上行，因为自7月以来上涨的汽油价格会渗透到核心通胀之中，也可能推高人们对物价的预期。

自去年3月开启本轮加息周期以来，美联储已将联邦基金利率目标区间从接近于零的水平上调到5.25%至5.5%之间。今年以来，美联储放缓了加息步伐，在6月货币政策会议后宣布暂停加息，7月加息25个基点，9月再次宣布暂停加息。

摩根士丹利首席美国经济学家埃伦·曾特纳在给投资者的一份报告中强调，美联储正在密切关注政府停摆风险。曾特纳认为，如果政府关门，美国货币当局会立即停止加息。

美联储主席鲍威尔在10月19日纽约经济俱乐部发表讲话时暗示，美联储可能在下次货币政策会议上继续暂停加息。鲍威尔说，加息的意义在于影响金融状况，而近期美国长期国债收益率上升正导致金融状况收紧，有必要观察接下来的发展态势。

鲍威尔的评论引发市场不安，美国国债收益率曲线出现了急剧趋陡：短期国债收益率下跌，而长期国债收益率则进一步上升至了10余年来的最高点。在鲍威尔讲话的当日，10年期美国国债收益率一度升至近5%，创16年来新高。

来源丨金融时报客户端