要点：近期，受债券市场波动影响，部分理财产品净值出现较大幅度波动甚至“破净”，赎回压力加大。为此，包括建信理财、华夏理财、杭银理财等在内的多家理财公司相继发布产品公告，主推稳健低波动产品，重拾摊余成本法估值这一卖点，以期平滑产品净值波动，提振投资者信心。从产品信息来看，这些理财产品多为封闭式运作，期限在1年以上，资产配置以固定收益类为主，业绩比较基准最高可达4%以上，产品风险等级为R2（中低风险）或者R3级（中风险）；也有理财公司推广现金管理类产品，其重要卖点也是采用摊余成本法估值，收益较为稳定。摊余成本法计价的理财产品是一种具有创新性的理财产品，在债券市场价格波动较大的背景下，通过计价方式的变化来保持净值稳定，同时也是应时性特殊产品，对于避免理财规模下降过快和客户流失有一定的帮助。

——援引自金融时报客户端

近期，受债券市场波动影响，部分理财产品净值出现较大幅度波动甚至“破净”，赎回压力加大。为此，包括建信理财、华夏理财、杭银理财等在内的多家理财公司相继发布产品公告，主推稳健低波动产品，重拾摊余成本法估值这一卖点，以期平滑产品净值波动，提振投资者信心。从产品信息来看，这些理财产品多为封闭式运作，期限在1年以上，资产配置以固定收益类为主，业绩比较基准最高可达4%以上，产品风险等级为R2（中低风险）或者R3级（中风险）；也有理财公司推广现金管理类产品，其重要卖点也是采用摊余成本法估值，收益较为稳定。摊余成本法计价的理财产品是一种具有创新性的理财产品，在债券市场价格波动较大的背景下，通过计价方式的变化来保持净值稳定，同时也是应时性特殊产品，对于避免理财规模下降过快和客户流失有一定的帮助。

以摊余成本法估值的理财产品是否将成为主流？记者在采访中了解到，以摊余成本法估值只是理财公司平滑收益的一种方式，在资管新规要求下这一估值方法适用范围有限，只限于符合条件的封闭式产品和现金管理类产品。随着影响债市波动的短期因素淡出，市场情绪恢复，理财产品净值波动有望逐步降低。

应对波动：摊余成本法再成理财产品卖点

面对债市波动，多家理财公司纷纷进行针对性调整，主打“稳健低波”概念，以摊余成本法估值的理财产品再度回到大众视野。

12月22日，建信理财推出睿鑫固定收益类封闭式产品2022年第352期（安心悠享）。该款产品为固定收益类产品，业绩比较基准为3.60%至4.00%，产品期限398天，购买起点1元，风险等级R3。产品宣传页信息显示：产品采用持有到期策略，拟配置银行存款和期限匹配的债券。在满足相关会计和监管要求下，对持有的债券采用摊余成本计量，获取债券票息收益，无惧市场利率波动。

除了固定收益类产品，兼顾摊余成本法估值、流动性和收益的现金管理类产品也备受市场欢迎。苏银理财在其“启源现金1号”现金管理类产品宣传页中表示，产品低风险，采用摊余成本法估值，收益较为稳定。据了解，该系列4款产品7日年化收益率均在2.0%左右。

债券市场波动加大导致理财产品净值回撤，能够平滑净值的摊余成本法于是重获青睐。摊余成本法指的是将未来持有到期的预期收益提前平均分摊到每个计息日，在资产配置之初就已经确定。这种估值方法能够使得产品净值波动更小，回撤概率更低。而市值法则是按照底层资产的市场公允价值定价，净值跟随市场变动而变动。

国海证券研报分析称，投资固定收益类产品的散户投资者风险偏好通常较低，较难接受产品收益率不达业绩比较基准乃至“破净”。目前，受到债市大幅波动影响，理财产品破净率已提升至接近20%。业内人士告诉《金融时报》记者，今年以来，由于内外多重复杂因素影响，债券市场波动较大，部分理财产品净值波动随之增大，这是部分理财子公司通过推出以摊余成本法估值的理财产品的大背景。摊余成本法有助于平滑持有期内净值波动，可能受部分稳健型、偏好预期收益稳定的投资者青睐。

杨荣团队分析认为，从投资者的直观感受来看，摊余成本法的净值曲线走势相对市值法更为平稳，净值波动较小。此类计价产品可能对于稳定零售端的投资者情绪有一定效果，避免了由赎回负反馈机制引起的踩踏现象。

专家：摊余成本法估值产品类型有限

债市波动尚未停息，多家理财公司推出能够平抑净值波动、提振投资者信心的摊余成本法估值产品，那么，摊余成本法会再次大行其道吗？

建信理财董事长刘兴华近日在中国财富管理50人论坛上表示，对于理财产品，核心竞争力是“稳”，净值波动小，为客户创造稳定收益，满足广大银行低风险客群的投资理财需求。应对市场波动，理财公司在产品设计方面要加大对资产持有到期策略的运用，推出摊余成本法估值的产品满足投资者需求，在震荡行情下加强低波资产的配置，减少净值波动。

但并非所有理财产品都能使用摊余成本法估值。根据资管新规，符合以下条件之一的，可按照企业会计准则以摊余成本进行计量：一是资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期；二是资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价，也不能采用估值技术可靠计量公允价值。

2021年6月，银保监会、人民银行发布的《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》对采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品规模作出限制。同一理财公司采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品的月末资产净值，合计不得超过其风险准备金月末余额的200倍。

招商证券银行业首席分析师廖志明表示，摊余成本法估值的产品类型十分有限，当前使用摊余成本法估值的产品主要是封闭式理财产品和现金管理类理财产品。预计使用摊余成本法估值的产品不会成为主流，只是阶段性的策略选择。

杨荣团队在研报中也表示，在净值化转型背景下，市值法依然是主流计价方式，摊余成本法并非主流方式，此类产品的数量和规模不会太多，也无法改变理财产品的产品结构。摊余成本法计价理财产品虽能在一定程度上缓解赎回负反馈，但无法从根本上打破赎回负反馈机制，因为这主要是由于底层资产价格的波动导致的。

理财公司：多措并举传递信心

面对市场调整，理财公司的行动不止于此。记者从华夏理财了解到，该公司将180天以内所有短期开放式产品固定管理费率全部期限（2022年11月23日至2022年12月31日）调降为零。同时，加强流动性监测和管理，保障客户赎回需求，紧密跟踪市场变化，积极调整各类存续产品持仓结构等。

更有一些理财公司以自购形式向投资者传递信心。3月份，市场一度遭遇多只理财产品“破净”的情况，光大理财、南银理财、中邮理财、兴银理财、招银理财纷纷认购自家公司旗下理财产品，合计认购金额达28.5亿元。在本轮债市调整中，杭银理财表示已于近期投入近1亿元自有资金认购旗下添益系列理财产品。

针对理财公司如何应对净值回撤带来的赎回压力，普益标准研究报告指出，一是做好产品风险控制，跟踪产品底层资产表现，及时对投资组合进行调整，降低风险资产持仓，控制产品回撤幅度；二是适当拉长产品投资周期，并引导投资者长期持有，通过拉长产品投资期限平滑收益；三是加强投研能力建设，深化对宏观环境、行业、投资策略的研究，通过专业研判获取市场震荡中的阿尔法收益。

红塔证券首席经济学家李奇霖表示，短期看，需要引导保险资金、银行自营及证券自营有序承接被市场抛售的债券，降低市场波动率。长期看，应加强投资者教育，销售过程中应严禁明示或暗示预期收益率，强化风险提示和客户经理培训，防范“唯规模论”的发展倾向，鼓励理财子公司差异化竞争，通过差异化、有特色的产品设计及扎实的投资业绩吸引客户，用有竞争力的市场化表现反哺规模扩张，加快推进理财子市场化体制机制改革等。

此外，光大证券研究所金融业首席分析师王一峰认为，理财产品赎回事件可以看作是在资管新规之后，产品净值化改造完成之际，货币市场利率短期快速上行对理财市场的压力测试。未来，随着国内外经济金融环境变得更为复杂及金融市场自身深化改革发展，净值波动幅度加大或成为常态，需要持续深化投资者教育。

来源丨金融时报客户端