摘要：财政部25日发布数据显示，今年4月，全国发行地方政府债券7758亿元。其中，发行一般债券4319亿元，发行专项债券3439亿元；按用途划分，发行新增债券3399亿元，发行再融资债券4359亿元。

数据显示，1-4月，全国发行地方政府债券16709亿元。其中，发行一般债券9530亿元，发行专项债券7179亿元；按用途划分，发行新增债券3763亿元，发行再融资债券12946亿元。

经第十三届全国人民代表大会第四次会议审议批准，2021年全国地方政府债务限额为332774.3亿元，其中一般债务限额151089.22亿元，专项债务限额181685.08亿元。

截至2021年4月末，全国地方政府债务余额266047亿元，控制在全国人大批准的限额之内。其中，一般债务132387亿元，专项债务133660亿元；政府债券264296亿元，非政府债券形式存量政府债务1751亿元。地方政府债券剩余平均年限6.9年，其中一般债券6.3年，专项债券7.5年；平均利率3.52%，其中一般债券3.52%，专项债券3.52%。

专家表示，4月新增地方债发行提速，节奏也逐渐恢复常态。5月虽然会继续提速，但发行规模可能不及预期，而6月或成为二季度发行高峰。不过，即使地方债在二季度放量发行，也对流动性扰动较小。

图：4月发行新增地方债3399亿元 

数据显示，2021年4月，全国发行地方政府债券7758亿元。其中，发行一般债券4319亿元，发行专项债券3439亿元。若按用途划分，全国发行新增债券3399亿元，发行再融资债券4359亿元。 

图片来源：财政部政府债务研究和评估中心

据财政部政府债务研究和评估中心数据，4月新增地方债中，一般债券发行1343.1亿元，专项债发行2056.08亿元。

1-4月，全国发行地方政府债券16709亿元。其中，发行一般债券9530亿元，发行专项债券7179亿元。若按用途划分，发行新增债券3763亿元，发行再融资债券12946亿元。

今年新增地方债的发行工作较近两年有所放缓，直到3月末才“开闸”。数据显示，今年一季度累计发行新增债券仅364亿元，发行主力则是用于借新还旧的再融资债券，达到8587亿元。不过，4月份的新增地方债发行规模较之3月明显增大。机构也普遍认为，二季度将迎来新增地方债发行高峰。

苏宁金融研究院宏观中心副主任陶金向记者指出，4月新增地方债同比明显增长，且新增专项债发行规模增长更多。同时，4月新增专项债发行2056亿元，也超过了当月1723亿元的发行计划，体现出专项债发行节奏正在逐渐恢复常态。

财政部国库司副主任许京花在近日表示，目前由于本年度新增专项债额度还未全部下达，今年发行窗口安排会相对集中，财政部将指导地方财政部门结合发债进度要求、财政支出使用、库款情况、债券市场等因素，科学设计发行计划，合理选择发行窗口，适度均衡发债节奏，有效保障项目建设需要的同时，避免债券发行过于集中、债券资金长期滞留国库。

陶金认为，今年一季度发行节奏之所以较慢，是因为前期发行的专项债资金冗余明显，拖累之后的发行。近期财政存款的下降，可能反映了前期闲置的财政资金正逐步下达到项目中，因此“项目缺钱”的现象几乎很少。

多因素致发行节奏相对放缓

“今年以来，地方债发行进度较慢一直比较引人关注。从结构上来说，再融资债券发行明显提速，而新增地方债迟迟未见快速增长。”江海证券首席经济学家屈庆表示，新增专项债发行持续偏慢，说明优质项目可能较少。由于基建增速不断放缓、前期大量优质项目持续消耗，以及今年对于政府杠杆率的压降要求，导致地方政府在专项债项目的投向上更加谨慎，因此债券发行也相对缓慢。

“进入4月以来，新增一般地方债发行速度快速提升，斜率超过往年同期。”屈庆认为，这可能是由于往年资金逐渐耗尽，因此各地开始发行债券弥补资金缺口。从财政支出的来源上来看，除了一般公共预算收入、政府性基金收入和政府债券融资之外，以往年度的财政结余也可以用于次年支出需求，且优先级一般在其他资金之前。今年一季度，财政支出持续大于财政收入与政府债券净融资，说明往年结转资金被不断消耗。 

天风证券固定收益首席分析师孙彬彬认为，按照当前的地方债发行进度和发行计划，剩余新增地方债额度将集中在三季度发行。他提示，要关注一种可能性，即如果经济保持稳定增长，基建托底诉求不强，财政跨年度平衡下，新增专项债额度可能不会在年内全部发行完毕。实际上，2020年已出现这一趋势，当年中小银行专项债额度有约1500亿元未在当年发行。

二季度发行高峰或将出现在6月

据中泰证券固收首席分析师周岳统计，截至目前各省份及计划单列市合计已披露5月发行计划超7500亿元，6月发行计划超3500亿元。从已披露情况来看，5至6月份计划发行规模最大的三个省份分别为四川、福建和浙江。基于5月份已披露发行计划的统计，预计5月地方债净融资规模约7000亿，相比4月份增加约3000亿元。

据海通证券研究所统计，截至5月17日，5月地方债已发行2613亿元，已披露未发行地方债6560亿元。

陶金对记者表示，5月上半月专项债发行节奏似乎有所减慢，但下半月开始节奏加快。总体来看，5月发行新增专项债的规模很可能不及市场预期，也低于发行计划。若今年继续按往年10月底前完成年度新增地方债限额的发行要求部署，则6月份地方债发行的节奏有必要继续加快，否则甚至无法在年内完成3.65万亿元的新增专项债限额的要求。

他也指出，考虑到二三季度的经济恢复动能尚存，外需也很可能保持良好增长状况，内外需转换推动经济持续复苏的必要性并不强烈，后续几个月发行节奏也可能不会明显加快。

放量发行对后续流动性扰动较小

由于此前普遍预计4月新增地方债发行放量，一些机构认为，地方债的大规模发行或将对流动性产生扰动。不过，从4月的流动性变化情况看，4月地方债的发行似乎并未明显影响流动性。

陶金告诉记者，在4月地方债供给增加的情况下，资金市场仍然维持合理宽松状态，货币市场利率中枢仍然低于政策利率。近期流动性宽松的背后主因可能包括：财政存款减少、储户取现的需求较弱以及居民和企业存款等需缴准的存款减少。此外，尽管公开市场操作规模很小，但连日操作的风格还是释放了央行维护流动性的信号，银行金融机构预防性需求较弱，相当部分的资金借出意愿较强。

中国人民银行货币政策司司长孙国峰在4月12日的央行新闻发布会上表示，今年以来，由于地方专项债额度下达时间较晚等原因，地方债的发行进度比前两年慢一些，后续发行速度可能加快。同时4月份税款入库的规模也比较大，这两方面的因素都会减少银行体系流动性。但由于一季度末财政支出较多，可在一定程度上吸收其(超储下降)影响。

广发证券研报指出，5月资金面能否延续平稳，主要关注地方债发行节奏。5月是前一年企业所得税汇算清缴月，税期申报截止日在5月21日。地方债发行方面，新增债发行规模预计大于4月的3399亿元。由此来看，地方债供给压力可能较4月有所增加。受企业所得税汇算清缴、地方债发行等因素影响，5月流动性相对4月，存在边际收敛的可能。

在陶金看来，随着财政存款的回升、银行金融机构加杠杆受限，近期这种流动性宽松状态很可能不能维持，而后续地方债发行放量将加剧流动性的边际收紧。但因为地方债放量规模可能也有限，加之影响流动性的因素较多，预计地方债放量自身对流动性的影响不会很大。

有望带动基建回暖

截至5月25日，5月以来新增专项债共发行2274.52亿元。从投向来看，323.25亿元用于棚户区改造，占比约14%。

按照要求，2021年新增专项债券重点用于交通、能源、农林水利、生态环保、社会事业、城乡冷链物流、市政和产业园区、国家重大战略、保障性安居工程等九类领域，不安排用于租赁住房建设以外的土地储备项目，不安排一般房地产项目，不安排产业项目。

孙彬彬预计，今年棚改、租赁住房等非传统基建项目预计还会在专项债当中占有一定比重，基建专项债的规模和比例可能不会超过去年水平。

未来专项债发行提速，有望带动基建投资呈现一定程度的回暖。孙彬彬认为，如果下半年经济保持较稳定增长，按照当前政策导向推测，全年基建增速可能落在3%至5%的区间。

来源 | 新华网、中国证券报、券商中国