11月20日，LPR迎来新一轮报价。据中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布显示，2019年11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%。对此，有专家分析称，下调LPR利率有利于推动实体企业实际利率降低，在经济下行压力下，进一步加大加强逆周期调节。

受此影响，国债期货一度跳水。交易所逆回购利率同样出现下跌。A股方面，银行股跌幅靠前，整个银行板块跌去了超1%，而创业板指却一度涨近0.5%，刷新逾七个月新高。

值得注意的是，这是央行三周内的第四次“降息”：

11月5日，央行公布一年期MLF的“中标利率”降低5个基点，至3.25%；

11月18日，央行将7天期逆回购操作（OMO利率）中标利率，下调5个基点，为2.5%；

11月19日，央行以利率招标方式开展了中央国库现金管理商业银行定期存款操作500亿元，“中标利率”3.18%，比上一次“中标利率”降低2个基点。

LPR为何降息？

值得注意的是，央行在此之前已下调MLF利率和逆回购利率。

11月5日，中国人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作，操作MLF4000亿元，与当日到期量基本持平，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。这是MLF利率自2018年4月以来的首次调整。

在经历了上个月LPR报价维持不变之后，为推动银行贷款利率下行，本月以来，央行不到两周时间先后下调MLF和逆回购利率各5个基点，旨在降低银行资金成本，从而引导银行降低LPR报价。

当前，1年期LPR已较较同期限贷款基准利率低了20个基点，此次继续下行，将利于新发放贷款的实际利率继续下降。

中国民生银行首席研究员温彬认为，四季度稳增长压力依然存在，央行继续发挥货币政策逆周期调节作用，开展中期借贷便利操作，有利于保持银行体系流动性合理充裕。

11月18日，央行开展1800亿元7天期逆回购操作，中标利率下降至2.50%，此前为2.55%，当日无逆回购到期。这是逾4年来7天期逆回购中标利率首次下降。业内人士表示，时隔多日之后，逆回购利率再次下调，释放了央行加大逆周期调节的信号，也将推动金融机构平均边际资金成本下降，并引导新一期LPR利率下行。

近期，央行频频释放强化逆周期调节的信号，显示出在经济下行压力持续加大的背景下，宏观政策稳增长的迫切需求。本次LPR报价下调也被看作是逆周期调节进一步强化的表现。东方金诚首席宏观分析师王青认为，本次LPR下调体现“宽货币”与“宽信用”同步推进，进一步释放强化逆周期调节信号。11月两项重要公开市场政策利率下行，正在扭转此前四个月货币市场利率整体边际走高、且8月和10月的DR007平均利率水平已高于上年同期的状况。预计从11月开始，“宽货币”势头有望恢复。与此同时，主要针对企业贷款的1年期LPR走低，将带动企业贷款利率下行。这意味着“宽货币”与“宽信用”联动明显，货币政策传导效率显著增强。

对股市、债市、楼市影响

就股市、债市而言，中航信托宏观策略总监吴照银认为，随着基准利率的缓慢下行，将带动债券收益率下行，进而推动一系列的广谱利率下行，市场的无风险收益率趋于下降，这将会提振权益品种的估值，从而对股指有一定的稳定作用。这其中，一些低估值、业绩相对稳定的品种将会受益。

交银国际董事总经理、研究部主管洪灏表示，由于目前股票提前反应了实体经济的运作，如果2020年A股要再上一层楼，流动性、基本面、交易行为都必须要超预期。尽管市场整体机会有限，但“龙头效应”仍将持续。过去十年，行业集中度都越来越高，行业龙头在行业收入中所占的份额越来越大，并且产生更高的股本回报。

尽管1年期LPR下调毫无悬念，但5年期以上LPR自LPR改革后首次下调5个基点，还是令市场颇感意外。有声音认为这意味着房地产调控政策出现边际放松，不过，多位受访人士并不这么看，认为不能将只有5个基点的降幅与房地产调控边际调整简单挂钩。

光大证券首席固收分析师张旭表示，LPR是由18家报价银行综合考虑资金成本、贷款市场供求、信用溢价所报出来的结果，不代表央行对某类贷款业务的态度。资金成本会同时影响到1年期和5年期以上LPR的业务。本次1年期LPR下降主要是由于资金成本的下行，相同的影响也会体现在5年期以上品种。

央行最近发布的第三季度货币政策执行报告中也再次强调，按照“因城施策”的基本原则，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。

不过，尽管5年期LPR变动与房地产政策没有直接的因果关系，但其变动本身也会给房地产贷款带来一定影响。民生银行首席宏观研究员温彬认为，5年期以上LPR下调有助于降低刚需购房群体房贷成本，在当前稳增长前提下也有利于房地长市场保持平稳发展。

加大结构性降成本力度，降息将缓步下行

为实体经济融资成本“减负”成为当前金融监管部门一项重要的工作。本月以来，不仅是央行先后下调MLF、逆回购两大重要政策利率，银保监会也正在想法设法解决小微企业融资难融资贵问题。

银保监会11月20日表示，下一步将增加金融机构的有效供给，引导银行持续下沉客户群体，提升金融服务覆盖面，增加小微企业信贷投放。加大结构性降成本力度，引导银行贷款利率继续保持在合理水平，规范银行服务收费等。

对央行来说，货币政策强化逆周期调节的工具也有不少，其中，降息自然是当前最受外界关注的。业内普遍认为，未来MLF利率仍有下调空间，甚至有部分分析人士认为我国的降息周期已经启动。

尽管央行三季度货币政策执行报告中曾指出要“警惕通胀预期发散”，但这并不意味着会掣肘降息。季天鹤表示，警惕通胀预期发散和防止通胀是两回事，当前除去猪价的核心CPI并不高，受基数、猪肉供给等影响，明年年底预计CPI会回落至1%左右，货币政策轮动周期要长于猪周期。因此，货币政策不应对猪价的短期波动作出快速调整。相反，此时若为了防止通胀压力而加息，反而会强化通胀预期。

来源 | 第一财经、券商中国等