导读：由绿法(国际)联盟主办、北京市道可特律师事务所作为专业支持单位的“第三届中国经济发展与法律规制高峰论坛暨绿盟2018中国不良资产蓝皮书发布仪式”于2019年8月3日在北京举行。来自全国社保基金理事会、国务院发展研究中心金融研究所、北京大学、清华大学、东方资产、长城资产、信达资产、北京AMC、天津AMC、河北AMC、光大银行、中国邮政储蓄银行、华夏银行、兴业银行、北京银行、江苏银行、北交所、中华金融和其他央企、国企、金融机构、投资机构等代表共八十余人出席。

北京产权交易所常务副总裁高佳卿围绕“交易场所不良资产处置逻辑与融资升级的思考”发表了主题发言。

以下为发言实录。

我认为不良资产可能在金融机构看和在现实的投资环境里看理解不太一样。总体上讲，无论是金融机构还是企业角度，不良资产本身是企业正常经营过程中的常态。之所以受到目前这么大的关注，我相信是由于在这么多年过来以后，全球经济增长、技术变革、市场竞争以及政策变化，导致了我们所投资的这部分资产，未来实际的收入受到了影响，才形成了大家的关注。

交易所是不良资产异常集聚地

简单来讲，我个人认为，国内所面临不良资产很大程度上也是过去以金融机构为主，介入到实体经济放大、催化之后，环境变化之后，撤退、转化的时候形成的状态。我来自交易所，站在交易所角度来讲，其实在过去几年里，交易所其实是不良资产异常集聚的地方。

为什么这么讲？前面大家都讲到过，整个国家做供给侧结构调整，三去一降一补，国企和央企压四减五，把四级、五级做处理，主辅分离，包括我们最近拿到最高院、各级法院诉讼资产的处置，我们也和各家金融机构、银行为主在谈，他们的保全资产、特殊资产在交易所处置的情况，实际上在交易所看到的是大量的央企、国企的资产在做处置，一小比例的在做融资和发展。

大量的法院诉讼资产在做处置，诉前的资产有部分也要做处置，还有一大部分是破产的，包括一些抵押处置的也很多，实际上在我们看来，在这个大范围内，国有资产大概在180万亿、184万亿左右，加上政府的210万亿，金融机构是300万亿，其实我们所看到的不良资产沉淀在这200万亿，加上民营。民营占的比例比较低，实际上国有的渠道还是有，金融机构也在不断的处理，实际上最困难、最难受的还是互金机构和民营企业，原来对经济预期非常高，资金紧张之后非常紧张做收缩。

金融机构应当对不良资产做深度分析

金融机构助推了这一轮不良资产的形成，不能只站在金融机构角度，如果快速地处置不良资产，把实体经济就处死了，通过对不良资产做深度分析，支持一些有前景的企业和产业通过融资的方式解决债务问题，这是一个核心的思路。

前面讲到金融机构不良资产在6万亿左右，我们看到央企和国企的不良资产不是这个数，而且很多是非常优质的，我个人认为在整个不良资产处置的市场里，二级市场的比例很大。十多年前，不良资产产生和处理的时候，我们处于一个资产价格的低点，经济在持续增长的空间里，今天处置不良资产是在经济相对增长的低点，价格在高点，所以我们不要认为不良资产到处是黄金，我认为一定要甄别不良资产背后的产业和行业和未来的走向。

整个商业银行不良贷款在增长，银行机构的不良贷款在增长，其实我们在交易平台看到的数据，我们和法院也在联系，去年到今年以来，企业端破产的案件增长率有80%几，已经走到诉讼端的资产一年大概在六千亿，非诉更大，可能有两三万亿，我想和很大比例的金融机构有关系。实体经济金融机构的不良是一个手的两面，不要孤立地去看。

对于不良资产的处置，按照处置的指引，核心一点要走公开，但是我们看到四大资产在内收到的不良债权，大家非常头疼的就是定价，定价怎么定。我们在交易所创造了一种，不管是网上竞价的模式，先开始按原值去挂牌，没有人参加自动往下降来解决这个问题，谁也不愿意签这个字让他挂牌，所以我们交易所作为一级市场来讲，处理不良资产是一个非常集中的地方，对于北交所我们应该是企业的、金融机构的、四大AMC的、银行端的、包括诉讼端的、破产的所有权益处置都可以在这个上面。

投资的时候一定要甄别，我们看到有些国企挂牌的不良里，不良资产里的不良要放在行业里去看。这是我昨天晚上画的不良资产处置与债务重组涉及到的融资，我个人来讲金融机构是想快速高效地把不良处置掉，但有一些股权资产往往在资源上、牌照上、专利上有一些特殊东西，我们可以利用在交易所同时挂牌做融资，或者股权比例转让来解决这个问题，我认为金融机构一定要和做实体融资这个角度联合起来解决问题，而不是简单的债权在挂牌或者通过撮合去转让的问题。

刚才和杨总在聊，除了做一般的处置外，我们是央行并列股东，这个平台上一边融资，另外一边就是资产，去年交易了6.4万亿，今年前半年是3.7万亿，今年估计全年在7万亿左右，这7万亿有债、有股权的，有资产的，各类处置都有，有挂牌融资的，都有。交易所未来可能是不良资产去处置，去融资，去设计架构，形成交易的好场所，我也希望大家有机会一块来探讨这个事情。

除了债权直接挂牌之外，现在各级法院都在拍卖，破产的处置也在我们这儿卖，我们可以讲一点，很多金融机构在做贷款或者提供资金的时候有个条款，一旦出现其他问题，把权利先拿到交易所，一旦出现问题可以通过交易所来正常地处置，而不是处置出现问题之后再去商议这个问题，这是基本路径。

为了强化处置效果，所有的资产和股权按照行业做分类，每个行业对应投资机构，各类投资机构，资管、各类基金目前有6万家左右，有些资产来可以快速对应各类机构，中间有投行、评估、律师、会计师，所以对不良资产处置效率会有提高。

今天我就讲这么多，希望大家有机会跟交易所一起合作，寻找更好的资产，谢谢。

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