摘要：自2000年全国社保基金成立，到2018年已经走过了18个春秋。这期间，无论中国资本市场如何风云动荡，社保基金却总能立于“不败之地”。不过，外界不知道的是，在这18年间，全国社保基金为社会的养命钱总共赚取了多少收益。于去年12月退休的全国社会保障基金理事会原党组成员、副理事长王忠民向外界披露了社保基金多年来的投资收益和运作细节。绿法（国际）联盟秘书处对其发言进行整理，共同关注社保基金的不俗投资之路。

“全国社保基金从最初接受中央财政划拨200亿初始运作资金，到2018年总资产超过2.2万亿元，在18年中投资滚存收益达到1万亿。在资本市场当中尤其权益市场的投资比例和投资回报，达到年化8.4%的收益，这是很有价值和意义的。其中最典型的年份是2007年的时候，社保基金在二级市场投资回报达到了450%，全资产回报达到47%。但是这样的机会显然并不多，对于社保基金而言，能够连续取得比较可观的回报，还是来自于直接股权投资，用母基金的运作方式为社保基金寻找稳健合适的投资渠道。”9月2日，王忠民表示。

值得关注的是，翻看王忠民的履历，自2003年底从陕西安康市委书记调任全国社保基金任股权部主任，2004年10月起担任全国社保基金副理事长直至2017年底退休。

漂亮年报和天然免税体

作为曾经的全国社保基金“二当家”，王忠民在副理事长任上一做就是13年，在退休前，他也给社会养命钱递交了一份漂亮的年报，也为自己卸任画上了一个完美的句号。

据了解，今年7月31日，《全国社保基金理事会社保基金年度报告（2017年度）》正式出炉，根据数据显示，2017年全国社保基金投资收益率达9.68％，权益投资收益额为1846.14亿元，年均投资收益率达到8.44％。截至2017年末，社保基金资产总额达2.22万亿元。其中社保基金境内投资资产达到92％，境外投资资产为7.53％。

在王忠民看来，社保基金之所以能够在长时间内取得远远超过市场回报的收益，也与社保基金是天然免税主体密切相关。

“免税是因为社保基金的钱包括基本养老保险基金、基本医疗保险基金、工伤保险基金、失业保险基金和生育保险基金五项基本社保资金，还包括中央财政预算拨款；国有股减持划入资金；经国务院批准的以其他方式筹集的资金；投资收益；股权资产等资金来源。钱的来源和最后回归到全社会受益人身上。而免税的时候，社保基金会少交两部分税，第一部分是直接投资过程中的资产税，第二部分投资收益也不交税。社会保障基金过去18年中，用了直接剥离出来的资本大概1万亿投资，年化收益绝对回报额也是1万亿。但是这1万亿，其中有四分之一也即是2500亿元的收益是由于免税和延税带来的。”王忠民指出。

事实上，王忠民也是中国金融机构股改大潮中的亲历者，也是他带领着社保基金最早参与到国有金融机构股改中，特别是大型国有银行金融机构股改时，社保基金投资大量直接股权，并且后来迅速证券化，获得了4-5倍的投资回报。

王忠民还透露了他做的最漂亮的一笔市场化股权投资，即对蚂蚁金服的战略投资。据了解，2015年7月，社保基金以5%的比例战略入股蚂蚁金服，成为蚂蚁金服引入的最大外部股东。这也是社保基金首次直接投资创新的民营企业，当时，蚂蚁金服的估值为350亿-400亿美元。如今蚂蚁金服的估值已经达到了1500亿美元。

“三年前社保基金花了70多亿投资蚂蚁金服，按照当时的估值计算，蚂蚁金服给予了全国社保基金一定程度的折扣，如今战略浮盈已经差不多400亿元，这是社保基金在另类投资当中单笔回报最多的一次。”王忠民表示。

母基金模式成赚钱“杀手锏”

王忠民坦言，社保基金无论是对于私募股权投资，还是二级市场中的股权投资，大大战胜了今天的固定收益回报以及对现金管理的回报，那也因为社保基金作为头部资产管理人的优势。

“社保基金实际上是一只母基金，正是利用了母基金的形式，不仅解决了激励不足的问题，还实现了参与各方在同一个生态体系中共生共利共长的发展。一笔庞大的社会资产，社会财富，如果要成长或发展，即使用自己直接投资的方式抓住了金融市场化、资本化、证券化的机会，也有可能会犯错误，而且当规模过大时，一次错误就可能会被颠覆。”王忠民也表示。

王忠民称，用母基金的方式，选择投资更多的基金，就可以进行分散，更能够体现出专业性。还可以培育出更专业的机构，与其一起成长。任何一种社会聚集资金，应该更多地使用母基金的投资方式，才能和市场参与各方在制度、成长、分享、利益中共同成长，才能做大做强。

但是，已经做的非常好的社保基金在王忠民眼中，还是没有做到更好。

“在海外市场，有接近1万亿美元市值的苹果，9千亿美元市值的亚马逊；中国的腾讯、阿里是4千亿美元左右的估值，这些市场的龙头，给当代人类贡献了社交平台、可穿戴商品、电商等无数东西。在中国，腾讯的初始投资者是境外南非的基金；阿里两个持股者中有日本软银的孙正义，这些巨头的初始投资者全部来自于风险投资人，他们才是获得了真正资本回报的人。即使这样回顾，我们也会发现，那时候人民币当中自然人LP足够丰富、成熟，如果社保基金能提前布局的话，今天的回报就不是那两个境外投资者了，我们一定会给社保基金带来更大资本收获。”王忠民坦言。

而对于“独角兽”企业的投资价值，王忠民指出，目前全球的独角兽有60%左右在中国，但是对于社保基金而言，要考察独角兽背后的私募股权和风险投资是否是基于人民币的投资逻辑，如果这其中有自然人的LP，这些企业一定会催生面向实体经济的好企业。社保基金已经看到了这方面的价值和对社会的基本意义。

王忠民最后也乐观指出，滚雪球的复利逻辑、减税逻辑以及母基金的运作方式，会让社保基金爆发出强大的财富积累效应，这个财富积累效应会让人们对自己未来的养老、未来的社会保障更有信心。